重视创新研发，高端产品有望改善公司盈利水平。2023 年公司研发投入1.35亿元，同比+23.91%；公司成功研发出6μm 中强高延铜箔，并已向下游客户批量出货。公司通过持续的创新研发，不断推出具有高附加值的新产品，未来高端产品放量有望改善公司盈利水平。事件：公司發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營收34.15 億元，同比+17.96%，實現歸母淨利潤0.53 億元，同比-87.15%，實現扣非歸母淨利潤0.06 億元，同比-98.42%；實現銷售毛利率6.13%，同比-13.98pct，銷售淨利率1.55%，同比-12.72pct。公司利潤大幅下滑主要系行業競爭激烈，供需關係階段性失衡導致銅箔加工費大幅下降。分季度看，23Q4 公司實現營收9.43 億元，同環比+18.66%/+3.00%；實現歸母淨利潤0.28 億元，同比-73.77%，環比扭虧；實現扣非歸母淨利潤0.08 億元，同比-90.49%，環比扭虧。業績符合市場預期。
公司銅箔產銷持續提升，24 年行業加工費有望隨銅價逐步回升。2023 年銅箔行業新能產能釋放較多，競爭加劇，在此背景下，公司銅箔銷量穩步提升。
其中，公司鋰電銅箔銷量3.23 萬噸，同比+53.41%；標準銅箔銷量爲1.20萬噸，同比+8.37%。我們預計隨着下游需求回升，公司銅箔出貨量有望持續提升，預計24 年公司鋰箔/標箔出貨量分別爲4.1/1.4 萬噸左右。加工費方面，根據SMM 數據顯示，2023 年6μm 鋰箔加工費約2.53 萬元/噸，同比-39.99%，加工費大幅下降導致公司盈利短期承壓；2024 年以來銅價明顯回升，截至4 月11 日，銅價爲7.61 萬元/噸，較去年底+9.82%；隨着銅價傳導以及行業供需改善，行業加工費和盈利水平有望逐季改善，我們預計24年公司銅箔單位盈利有望提升至1000 元/噸左右。
重視創新研發，高端產品有望改善公司盈利水平。2023 年公司研發投入1.35億元，同比+23.91%；公司成功研發出6μm 中強高延銅箔，並已向下遊客戶批量出貨。公司通過持續的創新研發，不斷推出具有高附加值的新產品，未來高端產品放量有望改善公司盈利水平。
投資建議：我們預計公司24-26 年實現歸母淨利潤1.17/2.26/3.62 億元，同比+120.8%/+92.5%/+60.6%，維持“增持”評級。
風險提示：產能建設不及預期；行業競爭加劇；下游需求不及預期
