核心觀點
2023 年公司實現歸母淨利潤45.58 億元,同比增長55.85%,位於此前業績預告區間。公司設備+材料深度發展,平台化佈局業績有望持續穩健增長。設備端,2023 年底公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同總計282.58 億元,在手訂單充沛;光伏裝備領域公司完成全產業鏈佈局,第五代單晶爐、電池設備、組件設備等加速創新;半導體裝備搶佔國產替代市場,功率半導體和先進製程領域持續推出新品。材料端,受益於石英坩堝供應緊張和公司產能持續釋放,在收入快速增長的同時,保持了較高的利潤水平,市場地位突出;此外公司持續推進金剛線、碳化硅襯底等材料業務的擴產和研發工作,產業規模和技術水平不斷提升。
事件
公司發佈2023 年年度報告,全年實現營業收入179.83 億元,同比增長69.04%,歸母淨利潤45.58 億元,同比增長55.85%;其中第四季度實現營業收入45.21 億元,同比增長42.37%,歸母淨利潤10.44 億元,同比增長13.96%。
簡評
全年業績快速增長,材料業務佔比上升帶動毛利率提升2023 年公司實現營業收入179.83 億元,同比增長69.04%,歸母淨利潤45.58 億元,同比增長55.85%;公司此前預告2023 年全年歸母淨利潤約43.85-49.70 億元,同比增長50%-70%,實際業績位於預告區間,業績整體符合預期。
分板塊來看,2023 年公司設備及其服務、材料業務分別實現收入128.12、41.63 億元,同比分別增長51.29%、186.15%;毛利率分別爲38.85%、56.15%,同比分別-1.95pct、+17.16pct。受益於高毛利率的材料業務佔比提升,全年毛利率同比提升2pct 至41.65%,盈利能力保持穩健。
單季度來看,2023Q4 公司營業收入、歸母淨利潤同比分別增長42.37%、13.96%;利潤增速慢於收入增速,與Q4 計提減值增加有關,單季度計提資產減值損失、信用減值損失分別爲2.35、0.42億元,合計同比增加計提1.78 億元,影響利潤端表現。
設備在手訂單充沛,新品持續推出。①2023 年底,公司未完成晶體生長設備及智能化加工設備合同總計282.58億元,其中未完成半導體設備合同32.74 億元,較2023Q3 末分別下降4.92、0.29 億元,充沛的在手訂單爲短期業績增長提供支撐。②光伏領域,公司完成了全產業鏈佈局,在硅片端成功開發了基於N 型產品的第五代單晶爐,將半導體超導磁場技術導入光伏領域,徹底打開了低氧N 型晶體生長的工藝窗口;電池端,公司快速推進管式PECVD、LPCVD、擴散、退火、單腔室多舟ALD 和舟幹清洗等光伏電池裝備的新產品進程;組件端,實現了疊瓦設備產線的整線供應能力,並取得規模訂單。③半導體領域,公司加速延伸核心裝備佈局,功率半導體領域,常壓硅外延生長設備、碳化硅外延生長設備、碳化硅襯底片和外延片量檢測光學量測設備等均有所突破;先進製程領域,公司研發的8 英寸及12 英寸硅減壓外延生長設備以及ALD 設備相繼進入驗證階段。
材料產能陸續釋放,坩堝業務盈利強勁。①石英坩堝:2023 年公司寧夏坩堝生產基地產能提升,帶動石英坩堝業務快速增長,參考子公司美晶新材料(公司直接持股57.84%)數據,2023 年美晶新材實現營收36.71 億元,淨利潤17.78 億元,淨利率48.43%,盈利能力強勁。②金剛線:公司自一期量產項目投產並實現批量銷售,積極推動二期擴產項目建設,並加快鎢絲金剛線的產業化步伐。③碳化硅襯底:公司持續加強大尺寸碳化硅材料的研發,建設並投產“年產25 萬片6 英寸、5 萬片8 英寸碳化硅襯底片項目”,6 英寸和8 英寸量產晶片的核心質量參數達到行業一流水平。④培育鑽石:子公司晶信綠鑽成功完成10 克拉級鑽石的培育。
投資建議:公司“先進材料、先進裝備”雙輪驅動,保持行業領先地位。我們預計2024-2026 年公司實現營收220.30、255.67、290.09 億元,同比分別增長22.51%、16.05%、13.46%;歸母淨利潤分別爲54.13、62.21、70.97 億元,同比分別增長18.77%、14.93%、14.07%,當前市值對應PE 分別爲7.64、6.65、5.83 倍,維持“買入”評級。
風險提示:
①行業波動風險:受益於下游終端產業持續強勁的市場需求,公司快速發展,業績不斷提升。如果未來下游市場產生週期性或政策性波動,下游終端行業增長勢頭逐漸放緩,將對公司經營業績產生不利影響。
②訂單履行風險:光伏及半導體產業是我國重點扶持的產業,且目前處於快速發展期,但受投資進度調整及資產實力影響,下游部分客戶可能出現取消訂單或提出延期交貨等不利情形,公司存在未執行訂單的履行風險。
③技術研發風險:隨着行業技術水平不斷提高,對產品的要求不斷提升,若公司無法快速按照計劃推出適應市場需求的新產品,則可能會影響公司產品的市場競爭力,對公司業務發展造成不利影響。