事件：公司發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營收105.11 億元，同比+21.47%；實現歸母淨利潤12.01 億元，同比+33.47%，扣非歸母淨利潤11.58 萬元，同比+37.12%；銷售毛利率23.58%，同比-0.28pct，銷售淨利率11.59%，同比+1.04pct。其中，23Q4 公司實現營收27.43 億元，同環比+2.22%/-3.79%；實現歸母淨利潤4.06 億元，同環比+32.54%/+41.82%，扣非歸母淨利潤3.86 億元，同環比+33.77%/+40.16%，Q4 盈利環比提升明顯，主要系部分客戶減值衝回以及增值稅加計抵扣增厚利潤，如不考慮該影響，淨利率也能維持在10%以上。公司整體業績符合市場預期。
下游裝機量持續提升，公司鋰電池結構件盈利韌性強。根據SNE Research數據顯示，2023 年全球動力電池裝車量爲705.5GWh，同比+38.6%，下游客戶對公司動力電池精密結構件訂單持續增加。此外，公司以價換量，在產品降價的同時，通過提升自動化水平、提高良率、改善產品結構等多種方式保持較強盈利韌性。2023 年，公司鋰電池結構件業務實現營收100.64 億元，同比+20.87%，鋰電池結構件業務毛利率24.14%，同比-0.25pct。
海外市場持續開拓，新增生產基地有望逐步建成投產。2023 年公司持續加大國內外市場的開拓力度，與歐洲某知名鋰電池生產商簽署《材料買賣供應合同》，在有效期內向其供應約3.5 億套方形鋰電池所需的蓋板。海外工廠方面，公司匈牙利一工廠已實現滿產，二工廠設備也正逐步到位中，德國、瑞典工廠也有望今年逐步放量。隨着公司新產能進一步釋放，規模優勢有望推動生產降本增效，公司長期盈利能力有望保持穩健。
投資建議：考慮公司海外業務推進順利，產品盈利韌性較強，公司鋰電池結構件龍頭地位穩固。我們預計公司24-26 年實現歸母淨利潤14.50/18.13/21.98 億元， 同比+20.8%/+25.0%/+21.2%， 對應EPS 爲5.37/6.72/8.14 元，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；產能建設不及預期；行業競爭加劇