研發投入加大+股份支付影響利潤，維持“買入”評級
概倫電子發佈年報，2023 年實現營收3.29 億元（yoy+18.07%），歸母淨利-5631.56 萬元（yoy-225.46%），扣非淨利-6665.56 萬元（yoy-307.81%）。
其中Q4 實現營收1.07 億元（yoy-0.88%，qoq+53.51%），歸母淨利-2763.90萬元（yoy-292.75%，qoq+5.75%）。利潤下滑主因：1）確認股份支付費用0.32 億元；2）研發投入加大。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲-0.10、-0.07、0.04 元。可比公司24 年Wind 一致預期PS 均值爲19.3 倍，考慮公司在國際客戶方面具備全球競爭力，給予公司24 年21.9 倍PS，目標價20.88 元，維持“買入”。
把握境內市場機遇，設計類EDA 收入快速增長
2023 年公司EDA 工具授權業務收入2.03 億元，同增10.9%。其中製造類EDA 收入1.00 億元，同減4.1%，設計類EDA 收入1.02 億元，同增31.2%。
製造類EDA 工具中基建建模、射頻建模等建模軟件收入穩步增長，自動提參（SDEP）軟件受高端客戶需求具有一定波動性。設計類EDA 工具中，系統級芯片設計類軟件、仿真軟件及定製電路設計類軟件收入均有大幅度增長。公司抓住中國EDA 行業發展的有利契機，2023 年境內主營業務收入2.11 億元，同增36.5%，境外1.17 億元，同減4.7%，境內市場爲公司提供重要的收入增長動力，境外市場收入下滑主要是技術開發解決方案受客戶需求及驗收週期影響收入下降導致的。
客戶開拓成效顯現，半導體器件特性測試系統及技術開發收入高增2023 年半導體器件特性測試系統實現收入0.82 億元，同增33.8%，981X系列產品及半導體參數測試儀收入均實現較快增長。981X 銷量同增33.3%，主要是因爲產品在海外市場拓展了新客戶，FS Pro 銷量同增43.3%，主要是因爲進一步提高產品在教育科研用戶的覆蓋率，並在工業客戶中開拓了新的客戶類型，同時發揮了與981X 系列產品的協同效應。2023 年技術開發解決方案實現營業收入0.43 億元，同增30.2%，公司在測試芯片設計、晶圓測試、SPICE 建模、PDK 開發及IP 開發各項開發領域均取得明顯的收入增長，爲客戶驗證和導入應用驅動的EDA 流程和工具奠定了基礎。
研發投入力度加大，產品矩陣不斷完善
2023 年公司銷售/管理/研發費用率爲25.86%/18.72%/71.08%，同比+3.50pct/+0.20pct/+20.87pct，研發投入力度較大。公司持續加大研發投入，產品成熟度進一步提高，此外公司通過併購整合延展EDA 工具鏈，EDA 全版圖佈局進一步完善，長期有望受益於產品能力及品牌影響力提升。
風險提示：研發成果不及預期；市場競爭加劇。