投资建议：事件：公司發佈2023 年業績快報及2024Q1 業績預告。2023 年公司實現營業總收入48.23 億元，同比增長26.24%；歸母淨利潤9.41 億元，同比增長128.56%。單Q4 來看，公司實現歸母淨利潤約3.00 億元，同比增長279.18%。2024Q1 公司預計實現歸母淨利潤3.30-3.70 億元，同比增長88.09%-110.89%，環比增長9.85%-23.16%。公司連續實現利潤端快速增長主要系：1）2023 年及2024Q1，產業鏈下游抗生素市場需求持續恢復，公司中間體產品不同程度的實現量價齊升；2）合成生物學賦能綠色經濟，公司持續實現降本增效；3）公司利息支出減少及匯兌收益增加，財務費用有所下降。
技術平台與產業化基地高效協同，持續輸出新品種，天然產物落地有望帶來新增量。根據公司公告，子公司銳康生物負責合成生物學選品、體內/體外代謝路徑構建、小試前的研發階段，成功後向川寧的伊犁和鞏留生產基地交付工藝包，產業化基地再進一步進行百公斤級的中試驗證，大規模發酵，分離純化，直至最終達到成品及開發應用。銳康在體內合成生物技術路徑方面，目前自有大腸桿菌、酵母、鏈黴菌、枯草芽孢桿菌、穀氨酸棒狀桿菌共5 類優質底盤菌種；體外合成生物技術路徑方面，以龐大酶庫作爲支撐，目前擁有700 萬+的自主IP 酶庫、2000+實體酶工具箱、虛擬篩選以及全尺度模擬，可運用多種代謝推動力推動產物合成。整體來看，公司合成生物技術平台實力強勁，有望持續交付新品種工藝包。川寧的產業化基地具備發酵技術、規模化生產等五大優勢，有望陸續實現新品種走向規模化生產階段。根據公司公告，在建產能項目分兩期建設，主要建設可年產紅沒藥醇300噸、5-羥基色氨酸300 噸、麥角硫因0.5 噸、依克多因10 噸、紅景天苷5 噸、諾卡酮10 噸、褪黑素50 噸、植物鞘氨醇500 噸及其他原料的柔性生產基地，根據公司投資者關係記錄，一期項目2023 年12 月進入試生產階段，二期項目將於2024 年開工，2025年建成，天然產物品種陸續落地有望帶來新增量。
AI 賦能新質生產力加速形成，公司整體研發及產業化實力有望再獲提升。根據公司公告，2024 年2 月，公司與金珵科技達成戰略合作，主要包括：1）就人工智能應用於川寧生物抗生素中間體（硫氰酸紅黴素、頭孢中間體、青黴素等產品）達成排他性合作；2）銳康生物和金珵科技在生成式 AI 輔助合成生物製造方面達成合作；3） 雙方選定重點研發品種，通過成立合資公司的方式聯合研發重點品種並實現產業化。根據《人工智能在合成生物學的應用》，21 世紀以來，AI 與合成生物學交叉研究驅使元件工程、線路工程、代謝工程、基因組工程等領域持續取得重大突破，能夠充分賦能底盤細胞的開發及產業化。我們認爲此舉有望助力公司抗生素中間體等產品的發酵產業優化升級，驅動公司儘快形成新質生產力，向先進生物製造領域持續突破。
投資建議：
買入-A 投資評級，6 個月目標價10.58 元。我們預計公司2023 年-2025 年的收入增速分別爲26.2%、13.3%、14.4%，淨利潤的增速分別爲128.6%、19.8%、23.2%，成長性突出（2023 年爲公司業績快報數據）；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲10.58 元，相當於2024 年25 的動態市盈率。
風險提示：抗生素中間體市場價格波動的風險；原材料供應及價格波動風險；新產品研發失敗及商業化不及預期的風險。
