①近期，國際金價的大漲幾乎吸引了全世界投資者的目光。而在狂熱的金市買盤背後，以往常被作爲對比的另一避險資產美國國債，則呈現了完全不同的一幕蕭條場景； ②一系列疲軟的美國國債拍賣表現，已激起了投資者的擔憂——他們愈發擔心市場將難以吸收大量發行的國債。
財聯社4月15日訊（編輯 瀟湘）近期，國際金價的大漲幾乎吸引了全世界投資者的目光。而在狂熱的金市買盤背後，而另一避險資產美國國債，則呈現了完全不同的一幕蕭條場景。
一系列疲軟的美國國債拍賣表現，已激起了投資者的擔憂——他們愈發擔心市場將難以吸收大量發行的國債。
過去一週，在規模達390億美元的10年期國債拍賣需求乏力之後，由美國3月CPI高於預期所引發的債市拋售潮愈演愈烈。投資者對三年期和30年期的美債標售，也同樣興趣寥寥。
在債市投資者愈發謹慎的背後，是越來越多的人開始相信，美國通脹尚未完全得到控制，聯儲局將在未來數月甚至數年內把利率維持在數十年來的高位。從抵押貸款到企業貸款的借貸利率定價基準——素有“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率上週收於了4.5%附近，接近去年10月份所觸及5%關口的高位水平。
與此同時，美國政府還準備在5月份再出售規模達3860億美元左右的債券——華爾街預計，無論誰在11月的總統大選中獲勝，美國政府都會繼續大量發行債券。雖然很少有人擔心這些債券標售會徹底陷入失敗，但不少人已開始擔心，國債供應過剩將動搖美國市場的其他領域，提高政府借貸成本並最終損害經濟。
Sierra Mutual Funds首席投資官James St. Aubin表示，“市場的說法發生了很大的變化。CPI報告改變了大家對聯儲局政策走向的看法。”
天量美債發行愈發難維繫？
美國政府通過定期拍賣，向投資者和交易商標售美國國債這一被譽爲“世界上最安全的債券”，來爲其日常運作提供資金。而自新冠疫情大流行病爆發以來，美國國債的發行量在過去幾年一直在激增。
在2024年的前三個月，美國政府總計發售了7.2萬億美元的國債，這是有記錄以來最大的季度總額——甚至超過了疫情初期2020年第二季度，當時政府正急於爲新冠刺激計劃提供資金。而這一數字也是在去年創紀錄地發行了23萬億美元國債的基礎上錄得的，在對到期債券進行償還後，美國政府去年總計額外籌集了2.4萬億美元資金。
隨着整體美債市場規模的擴大，標售規模也在擴大。在去年年底的一系列拍賣中，需求不佳便已經令不少投資者感到不安，美國財政部通過轉向以短期債務發行爲主的模式爲美國的赤字融資，緩解了部分投資者的擔憂。這在一定程度上起到了作用，因爲聯儲局同時發出了轉向寬鬆貨幣政策的信號： 降息很快就會到來的希望，讓投資者對財政部的策略放心不少。
但現在，這些希望正在減弱，預計財政部將在4月底公佈第三季度借款計劃。
據無黨派的國會預算辦公室預測，未來十年，赤字將從佔美國國內生產總值的5.6%增加到6.1%。屆時，公衆持有的債券規模將從28萬億美元增加到48萬億美元，遠高於10年前的13萬億美元。
華爾街預計，美國財政部在明年之前不會提高較長期債券和債券的拍賣規模。但政府還必須爲其大部分債券進行再融資。根據Apollo Global Management首席經濟學家Torsten Slok的數據，創紀錄的8.9萬億美元美國國債將於2024年到期，約佔美國未償債務的三分之一。
投資者也在關注未來幾周稅收季的收入能如何提振美國國庫。Strategas固定收益研究主管Thomas Tzitzouris表示，“隨着個人和企業拿出資金納稅，我們一直在失去流動性。我們正處於一個讓債券市場更自由地浮動、收益率上升的氣囊中。”
未來何去何從？
當然，也有一些人眼下依然認爲，美債市場尚未徹底來到山窮水盡的地步。
例如，聯儲局就可能會提供“支持”。上週公佈的聯儲局3月會議紀要顯示，政策制定者正尋求放緩聯儲局爲提振經濟而積累的大量債券的減持步伐。自2022年年中以來，聯儲局每月允許至多600億美元的美國國債和350億美元的機構抵押貸款支持證券（MBS）到期不續，以縮減其資產負債表。一些投行已預計聯儲局將會把國債的QT速度減半，降至每月300億美元。
隨着聯儲局準備放緩QT，乃至在未來某個時間點徹底停止該計劃，投資者未來可能只需吸收更小的美國國債淨份額。這可能會支撐債券價格，並消除收益率的一些上行壓力。
另一個可能有望支撐美國國債的因素是：全球投資者有大量儲蓄，但幾乎沒有可行的投資選擇。歐元區和日本都有經常項目盈餘，這意味着它們從貿易中獲得的資金超過了進口支出。美國國債爲他們提供了一個安全的存放現金的地方，並能獲得超過4%的收益率。它還提供了一種最爲簡單的方式來投資與美國貿易中以美元計價的收入。
目前，歐元和日元相對於美元都在貶值，部分原因是日本央行仍將利率維持在低位，同時投資者預計歐洲央行很快就會大幅降息。這可能會增加對美國債券的需求——美國國債收益率相對於全球其他債券的收益率仍處於高位。
這讓不少債市多頭認爲，只要通脹繼續朝着聯儲局2%的目標發展，美國國債收益率就會保持在5%以下。
但與此同時，一些人也依然擔心，新發行國債的大量湧入將加劇本已動盪的市場，特別是在通脹保持粘性的情況下。在上週三CPI報告和疲軟的美債標售之後，10年期國債收益率創下了2022年以來的最大單日漲幅，躍升了約20個點子。
Sierra的St. Aubin表示，“如果我們繼續看到火熱的通脹數據，這會讓很多人保持觀望。”
編輯/Somer