投资建议：业 绩低于预期，下调公司2024-2025年归母净利润 EPS分别为0.28（-0.14）、0.36（-0.16）元，预计2026 年EPS 为0.48 元，参考同行业可比公司估值，给予2024 年略高于行业平均的37xPE，下调目标价至10.51 元，维持增持评级。本報告導讀：
奧萊延續高增，消費需求仍待回暖。
投資要點：
投資建議：業 績低於預期，下調公司2024-2025年歸母淨利潤 EPS分別爲0.28（-0.14）、0.36（-0.16）元，預計2026 年EPS 爲0.48 元，參考同行業可比公司估值，給予2024 年略高於行業平均的37xPE，下調目標價至10.51 元，維持增持評級。
業績簡述：2023 年，公司實現營業收入305.19 億元/-5%，歸母淨利潤3.99 億元/同比-41%，扣非歸母淨利潤1.94 億元/同比扭虧爲盈。
其中Q4 單季度：2023Q4 實現營業收入69.60 億元/-3%，歸母淨利潤0.55 億元/同比-94%，扣非歸母淨利潤-0.83 億元。
剔除公司2022 年度出售資產發行類REITs 因素，扣非歸母淨利潤大幅增長。分業態，2023 年百貨、購物中心、奧特萊斯分別實現營收18.39 億元、15.41 億元和13.69 億元，同比增長11.11%、23.70%和41.50%；毛利率分別達22.50%、49.42%和74.84%，同比增長0.22pct、10.41pct 和2.67pct.
現金分紅比例大幅提升，積極探索消費新場景。2023 年，公司重點聚焦四個“商業+”跨界融合，以“商業+”年輕力中心、“商業+”社區能量場、“商業+”時尚孵化場、“商業+”城市微度假的發展路徑持續描繪百聯特有的“商業+”時代文明。在穩健經營的同時，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.20 元合計派發現金股利2.14 億元，佔2023 年歸母淨利潤53.64%，較上年分紅率同比大幅增長。
風險提示：消費需求疲軟，門店擴張不及預期，行業競爭加劇。
