投資事件
公司披露2023 年年報，2023 年實現營業收入119.37 億元，同比下降3.41%；歸母淨利潤5.1 億元，同比下降73.83%；擬每10 股派發現金紅利3 元(含稅)。
投資要點
鋰鹽材料行業盈利觸底，看好公司盈利反轉
2023 年公司六氟磷酸鋰設計產能6.5 萬噸，產能利用率約70%，在建產能4 萬噸。新產品方面，公司目前已擁有雙氟磺酰亞胺鋰(LiFSI)、六氟磷酸鈉(NaPF6)等新型電解質千噸級生產線。根據wind，中國六氟磷酸鋰價格在2024 年3 月下跌至6-7 萬元/噸區間，與2020 年8 月的歷史底部相接近；根據百川盈孚4 月3 日週報，現行六氟成本達7.5 萬元/噸左右，整體行業平均虧損約在3000 元/噸。我們認爲鋰鹽行業盈利觸底信號明確，公司作爲龍頭，盈利有望率先反轉。
電子級氫氟酸保持較高利用率，有望在半導體和麪板市場銷售2023 年公司電子級氫氟酸設計產能6 萬噸/年，其中半導體級2 萬噸，光伏級4 萬噸，產能利用率約90%，年產3 萬噸超淨高純電子級氫氟酸(Grade5 級別)項目和年產3 萬噸溼電子化學品項目目前正在建設中。此外，公司目前還掌握了高純納米硅粉及高性能硅碳材料、高純氟氣、氟氮混合氣、電子級硝酸、電子級氨水、電子級氟化銨、PI 剝離液等一系列電子化學品生產工藝，均在國內同行業中處於領先水平。公司已與現有客戶建立了電子化學品系列產品的合作關係，目前在多家知名半導體和麪板企業進行上線驗證，部分產品已實現批量銷售。
新能源電池穩步發展，加速鈉電池在車端和儲能的應用2023 年公司新能源電池設計產能8.5GWH/年，產能利用率約35%，在建產能5GWH。在鈉電池板塊，2022 年公司大圓柱鈉離子電池開始量產，並於同年裝車進行了冬標測試，正在和通用五菱聯合研發車用動力電池；在儲能領域，已形成和中國鐵塔聯合研發儲能類應用場景。
盈利預測與估值
下調盈利預測，維持“增持”評級。考慮到鋰鹽價格下跌，行業供需失衡等，我們謹慎下調2024-2025 年公司歸母淨利潤分別至7.13 億和9.72 億元(下調前分別爲13.07 億和18.60 億元)，新增2026 年預測爲12.76 億元，對應EPS 分別爲0.60、0.81、1.07 元，對應PE 分別爲24、18、14 倍。維持“增持”評級。
風險提示
產能消化風險，原材料波動風險，環保及安全生產風險。