事件
4 月11 日，公司發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營業收入8.26 億元，同比增長47%，實現歸母淨利潤0.92 億元，同比增長17%，實現扣非歸母淨利潤0.90 億元，同比增長35%。
點評
1、民航業景氣度提升，公司業績快速增長。2023 年，國內民航景氣度回升，全年民航運輸總週轉量1188.3 億噸公里，同比增長98%，相當於2019 年的92%；其中，國內航線運輸週轉量867.3 億噸公里，同比增長124%，相當於2019 年的105%，國際航線運輸週轉量321.0億噸公里，同比增長52%，相當於2019 年的69%。受益於民航景氣度回升，公司業績較快增長，2023 年，公司實現營收8.26 億元，同比增長47%，實現扣非歸母淨利潤0.90 億元，同比增長35%。展望2024年，國內民航業有望隨國際航線的恢復保持較快增速，公司面向航空公司和MRO 的航材分銷和自研業務有望保持較快增長。
2、航材分銷和自研業務並進，打造第二增長曲線。2023 年，公司航材分銷業務收入7.72 億元，同比增長47%；自研業務收入5341萬元，同比增長45%。航材分銷業務方面，公司努力進行新業務拓展、供應商開發及航材品類的拓展，爭取更多市場份額。2023 年，公司獲得中航沈飛民機授予的“2022 年度優秀供應商”，中國商飛頒發的“C919 大型客機TC 取證先進集體獎”，亨斯邁授予的“2023 年度金牌經銷商”等。自研業務方面，公司共有112 種國產化航材通過了中國民用航空局CAAC 適航認證，可以等效替換國內運營的波音、空客等多型客機上的進口航空材料，全資子公司潤和新材料部分產品寫入商飛標準材料手冊。
3、受少數供應商漲價、基建項目轉固後攤銷增加、股份支付費用增加等因素影響，利潤率有所降低，公司費用控制良好。2023 年，公司銷售毛利率24.37%，同比降低3.97pcts，銷售淨利率11.13%，同比降低2.95pcts，主要受少數供應商漲價、基建項目轉固後攤銷增加、股份支付費用增加等因素影響。公司四費費率10.52%，同比降低1.87pcts，其中，管理費用率同比提高0.48pcts 達4.51%，銷售費用率同比提高0.52pcts 達6.71%，財務費用率同比降低2.82pcts 達-2.09%，研發費用率同比降低0.05pcts 達1.39%。
4、資產狀況優秀，2023 年維持高分紅。截至2023 年末，公司擁有貨幣資金6.12 億元，無短期/長期借款，流動比率11.51，資產負債率僅8.01%，公司資產狀況優秀。2023 年度，公司利潤分配擬每10股派發現金紅利6.45 元（含稅），總分紅金額5303 萬元，佔公司當年歸母淨利潤的57%。高分紅比例凸顯公司高度重視股東回報。
5、我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲1.17、1.66、2.14 億元，對應當前股價PE 分別爲20、14、11 倍，維持“增持”評級。
風險提示
民航業需求恢復不及預期；匯率波動等因素影響導致的採購價格上漲；自研自產業務發展不及預期；國產大飛機發展不及預期。