公司近況
公司公佈4QFY24（2024 年1-3 月）經營數據：集團整體零售額同比增長12%，其中中國內地零售額同比增長12%，中國香港、中國澳門及其他市場零售額同比增長13%。
評論
內地加盟同店表現好於直營，渠道優化拖累開店。雖然4QFY24 包含春節等傳統消費旺季，但受去年同期高基數影響，集團季內零售額同增12.4%：1）中國內地季內零售額同增12.4%，高基數影響下直營渠道同店同降2.7%，加盟渠道受益於新店爬坡較好，同店同增8.3%。4QFY24 淨關89 家周大福珠寶零售點，全財年淨開143 家低於此前指引，主要因公司積極優化零售網絡（4QFY24 新開76 家，閉店165 家，全年關店率約5%）。電子商務貢獻中國內地零售值的3.9%。2）港澳及其他市場4QFY24 零售額同增12.8%，季內春節旺季帶動港澳門店日均客流同增近9%，港澳地區同店同增4.5%，其中中國香港同店同增8.9%，中國澳門同店同降7.1%，主要受內地遊客消費影響。4QFY24 港澳市場周大福珠寶零售點淨開1 家，其他市場58 家環比持平。
消費旺季及金價上漲驅動黃金首飾銷售良好。得益於春節消費旺季，以及傳承系列和龍年新品推出，中國內地、港澳及其他市場4QFY24 黃金產品同店分別同增3.4%、16.6%。金價上漲繼續帶動居民保值增值需求提升，中國內地、港澳及其他市場黃金產品零售額佔比分別達84.8%/81.0%。公司將部分差異化的克重黃金產品調整爲高毛利的一口價黃金產品，一口價黃金產品佔比自1HFY24 的5%提升至4QFY24 的9%。鑲嵌品類銷售仍較爲疲弱，中國內地、港澳市場鑲嵌品類同店分別同降19.5%、27.2%。
持續加強品牌、產品和渠道優化，指引FY25 繼續保持淨開店。公司持續推進品牌重塑、產品優化、運營效率提升等五大策略，4QFY24 銷售表現好於管理層預期。管理層維持FY24 收入同比增長10-20%中段，核心經營利潤同比增長超20%的指引，並規劃FY25 逐步推進品牌轉型，優化品牌和門店形象，持續提升產品組合。
盈利預測與估值
維持公司FY24/25 年EPS預測0.76/0.87 港元不變，並引入FY26 EPS預測0.97 港元，當前股價對應13/12 倍FY25/26 年市盈率，維持跑贏行業評級。估值切換至FY25，維持目標價15.11 港元不變，對應17/16 倍FY25/26 年市盈率，較當前股價有33%的上行空間。
風險
金價大幅波動，行業競爭加劇，零售環境不及預期。