來源：國君海外宏觀研究
作者：周浩
伊以衝突伴隨着伊朗於4月13日對以色列發動史上首次直接攻擊而升級。地緣政治風險與通脹壓力一起開始壓制全球的避險情緒，股票市場可能成爲最早的受害者之一。
對於股票市場而言，波動仍將是短期的。對於美股而言，其本身就存在調整的壓力，短期的調整之後，市場仍然會將目光放在業績的表現上。
短期而言，市場似乎很難找到避險資產之外的更好選擇，這也意味着黃金、美元和債券將短期獲得動能。原油價格也因爲中東衝突而顯得易上難下，原油價格上升帶來的通脹壓力，意味着美國降息預期可能被進一步打壓。
對於美債而言，避險情緒可能會推動資金的流入，但通脹的壓力由於油價居高不下而顯得十分突出，因此利率的大幅下行可能並非基準情形。短端利率仍然保持在高位，長端利率受到增長前景的干擾而出現下修，可能是大概率事件。
對於美元而言，進一步的上行應該可以期待。從美債和歐債的利差來看，近期美債利率上行更快，這意味着單純從利差角度來看，美元似乎有更強的動能。當然，從資金流向的角度來看，由於地緣政治因素，部分海外資金可能會減少對美債的配置，這些資金流向黃金等品種的概率則更大。
01 伊以衝突再升級
伊朗於週六（4月13日）對以色列發動了首次直接軍事襲擊。以色列軍方表示，伊朗向以色列發射了100多架攜帶炸彈的無人機。幾個小時後，伊朗宣佈它還發射了更具破壞性的彈道導彈。
2024年4月1日，伊朗駐敘利亞大使館領事部門建築遭導彈襲擊，造成至少13人死亡。伊朗和敘利亞認爲襲擊由以色列發動，伊朗領導人堅稱要發起報復打擊。
美國國家安全委員會發言人阿德里安·沃森（Adrienne Watson）週六表示，美國“將與以色列人民站在一起，支持他們抵禦來自伊朗的這些威脅”。美國國家安全顧問傑克·沙利文（Jake Sullivan）也與以色列國防部長進行了交談，以加強華盛頓對以色列安全的“堅定承諾”。
02 避險情緒抬頭
伴隨着伊朗和以色列之間的衝突升級，市場的焦點再度被轉移至中東。很顯然，中東局勢的不穩定，是地緣衝突加劇的一個具體表現。疊加日本首相岸田文雄近期在美國的講話，市場對於地緣政治的關注出現顯著上升，並將其定價在自身的投資模型中，這已經是一個必然，也是一個長期趨勢。
對於資本市場而言，伊以衝突的走向將在短期內打壓市場的風險偏好。儘管對於衝突本身的進程和展望，市場有不同的解讀和展望，但貿然定價這一事件將很快平息，似乎也會讓很多投資者意難平。
在過去的一段時間內，黃金和原油價格出現了顯著的抬升，中東新一輪衝突的爆發，似乎讓商品和貴金屬的價格仍然會在一段時間內保持支撐。週五黃金的走勢十分波折，在續創2,430美元的歷史高點後，金價驟然暴跌，收盤僅爲2,344美元每盎司。
市場的大幅波動，本身意味着情緒容易被放大，而中東衝突的走勢仍不明朗，這也意味着黃金的奇幻之旅仍在進行中。
03 美債利率曲線平坦化
中東衝突再度升級，很顯然會對美國的通脹前景造成進一步的壓力。但與此同時，避險情緒抬頭同樣會導致資金流入債券資產。因此，伊以衝突對於美債利率的影響較爲複雜。我們的大膽猜測是，短端美債利率會受到通脹以及降息延遲等因素的影響，而保持在較高的位置上，而長端美債利率則可能因爲避險情緒以及通脹上升對於長期增長預期的壓制，而出現一定程度的“被壓制”。換言之，利率曲線會出現一定程度的平坦化。
04 美元或將更強
美元的走勢近期已經十分強勁，避險情緒的抬頭可能帶來新一輪的美元升勢，總體上會壓制美股的情緒。與此同時，我們也會發現一個有意思的現象，美債和歐債之間的利差在過去的幾周內開始明顯上升，這意味着市場開始定價更晚的美國降息以及更早的歐元區降息。與此同時，相較而言，歐債的表現更加平穩，可能也考慮到海外資金對於美債的拋售程度相應會更大。
從這個角度而言，美債和歐債的利差走擴，至少在短期內意味着美元相對歐元走強的概率也開始變大，從利差預示的水平而言，歐元匯率可能會跌至1.05下方。
編輯/Somer