地方性出版發行龍頭，歷久彌新穩中有進。公司背靠大股東廣版集團、深耕廣東省文化產業，已形成橫跨傳統出版發行與數字出版、智慧教育、課外教育等創新業態的發展格局。藉助龍頭優勢，公司整合優質資產鞏固基本盤，投資產業鏈標的拓展新業態。2022-2023 年，公司相繼收購廣東教育書店、廣東嶺南社、廣東地圖社100%股權，整合省內優質出版發行資產；投資設立新荷傳媒發力短視頻電商，合資成立南傳科技切入少兒編程課程領域。
固主業根基，出版發行彰顯強韌性。公司出版發行業務按照產品可劃分爲教材教輔與一般圖書。教材教輔：量價增長邏輯順暢，集約化改革與渠道建設並舉。公司是背靠廣東人口大省&教育強省，K12 學生規模穩中有增，教材教輔客單價&人均教材教輔持有量均呈現上漲態勢，量價齊增驅動教材教輔收入中長期增長。2022 年收購廣東教育書店100%股權，進一步強化渠道建設，同時解決新華發行集團與教育書店的同業競爭問題。一般圖書：專業化品牌化發展，積極發掘短視頻電商等新興銷售渠道。公司對標國內一流出版社，着力培育原創圖書品牌，因社制宜打造差異化，2023 年收購廣東嶺南社、廣東地圖社100%股權，外延併購獲取增長，豐富一般圖書品類。公司積極擁抱渠道變革趨勢，新荷傳媒在短視頻電商賽道成績斐然，助推2022 年一般圖書銷量高增42.1%。
以主業爲錨，積極拓展AI+教育新業態。公司立足出版發行主業的內容資源與國資背景優勢，積極推進智慧教育平台建設，AI+教育產品矩陣包括粵教翔雲、南方E 課堂、花城藝測等運營持續向好；同時積極發掘課後服務需求，利用書店渠道建立新華樂育學堂，與編程貓合資成立南傳科技切入少兒編程課程。智慧教育與課後服務等新業態有望成爲出版發行主業的重要補充與又一利潤增長點。
投資建議： 首次覆蓋， 買入-A 評級。預計公司2023-2025 年營業收入95.38/107.81/117.26 億元;2023-2025 年歸母淨利潤12.56/10.54/11.31 億元，同增33.1%/-16.0%/7.2%。給予對應2024 年15 倍PE，對應目標價17.7 元。
風險提示：國有文化傳媒企業優惠政策變動的風險，數字出版發展迅速衝擊原有競爭格局的風險，新業務拓展不及預期的風險。