维持增持评级 ，下调目标价至 33.21 元。维持2024-2025 年EPS预测1.23/1.59 元，新增2026 年EPS 预测1.93 元，考虑新能源行业增速放缓，下调目标价至33.21 元（原为40.15 元），对应2024 年27 倍PE，考虑公司行业龙头地位，海外扩张加速，估值水平高于行业平均。本報告導讀：
公司2023 年報符合預期，圍繞同心多元化戰略，不斷拓展能力邊界，民生齒輪、機器人業務快速放量，海外佈局不斷加碼，全球化擴張加速。
投資要點：
維持增持評級 ，下調目標價至 33.21 元。維持2024-2025 年EPS預測1.23/1.59 元，新增2026 年EPS 預測1.93 元，考慮新能源行業增速放緩，下調目標價至33.21 元（原爲40.15 元），對應2024 年27 倍PE，考慮公司行業龍頭地位，海外擴張加速，估值水平高於行業平均。
2023 年報符合預期，經營質量持續提升。公司2023 年收入80.7 億元，同增18.1%，歸母淨利8.2 億元，同增40.3%。4Q23 收入22.0 億元，同增9.4%，歸母淨利2.3 億元，同增31.5%，重卡AMT、新能源汽車齒輪業務拉動收入業績增長。公司現金流充沛，ROE 持續提升，2023 年公司經營性現金流淨額15.7 億元，ROE 爲10.3%。
盈利能力表現亮眼，運營效率不斷提高。公司2023 年毛利率22.2%，同增1.2pct，淨利率10.3%，同增1.8pct；4Q23 毛利率24.6%，同增2.1pct，環增2.9pct，淨利率10.0%，同增1.6pct，環減0.6pct。公司通過精益生產、技術改善、產線自動化等方式，不斷提高人均產出和人均效率，鞏固護城河，盈利能力持續提升。
同心多元化發展，海外工廠助力全球化擴張。公司圍繞同心多元化發展戰略，專注高精密齒輪傳動，不斷拓展產品邊界。公司新業務民生齒輪快速放量，2023 年收入3.8 億元，同增87%。公司建設匈牙利生產基地，進入和鞏固歐洲市場，加快海外供應鏈和銷售渠道開拓，海外佈局逐步完善，全球化擴張加速。
風險提示：新訂單爬坡不及預期；產能利用率不及預期。
