事件：公司發佈 FY2024Q4（截至2024.3.31 的3 個月）經營數據，集團零售值增長12.4%。
點評：
中國大陸春節銷售表現亮眼，加盟新店貢獻主要增長。中國大陸零售值同增12.4%，貢獻集團零售值的88.6%，主要得益於：1）消費者對於黃金的持續偏好；2）公司成功的節慶促銷&龍年新品；3）加盟新店的穩定爬坡&經營提效，其中FY2024Q4 直營同店（經營滿2 年門店）零售值同比下滑2.7%，同店銷量同比下滑6.9%，加盟店零售值同比大幅增長18.3%，貢獻中國大陸70.4%的零售值（FY2023Q4 佔比爲67.2%）。
中國港澳及其他市場繼續獲益旅遊消費的復甦。FY2024Q4 中國港澳及其他市場零售值同增12.8%，貢獻集團零售值的11.4%。中國港澳同店零售值增長4.5%，主要由量貢獻；其中中國香港同店增長8.9%，中國澳門同店下滑7.1%。
黃金產品獲益金價上漲帶來的消費高景氣及公司在龍年成功的推新、延續強勢表現。FY2024Q4 黃金產品在中國大陸/中國港澳同店零售值分別增長3.4%/16.6%，同店平均售價分別爲5700/7500 港元，同比增長9.6%/7.1%。
鑲嵌珠寶受宏觀經濟波動影響大，FY2024Q4 中國大陸/中國港澳同店零售值分別下滑19.5%/27.2%，同店平均售價分別爲8200/15800 港元，同比下滑2.4%/11.7%。FY2024Q4 黃金產品零售值在中國大陸/中國港澳及其他市場分別同比增長18.8%/25.8%，零售值佔比分別爲84.8%/81.0%，鑲嵌珠寶分別同比下滑14.2%/24.3%。
FY2024Q4 呈淨關店，未來將繼續關注門店高質量增長。FY2024Q4 中國大陸周大福珠寶淨關店89 家，FY2024 財年淨開店143 家。FY2024 中國港澳及其他市場淨開周大福珠寶門店10 家。截至2024.3.31，公司共擁有7548家周大福珠寶門店，其中中國大陸7403 家（76.7%爲加盟店），中國港澳87家，其他市場58 家；共有其他品牌門店合計234 家，其中中國大陸224 家，其他市場10 家；合計擁有全球門店7782 家。
盈利預測：我們預計公司FY2024-FY2026 收入分別爲1121/1202/1269 億港元，同增18%/7%/6%，歸母淨利潤71.48/77.79/83.01 億港元，同增33%/9%/7%，EPS 分別爲0.72/0.78/0.83 港元，對應4 月12 日收盤價PE16/15/14X。
風險提示：開店不及預期，同店增長不及預期，金價劇烈波動，新產品推廣不及預期，行業競爭加劇。