國內語義智能龍頭，維持“買入”評級
公司長期深耕於自然語言處理領域，技術實力雄厚，在數據安全等領域佈局領先。
考慮公司投入加大，我們下調公司2024-2025 年歸母淨利潤預測爲2.35、3.42 億元（原預測爲4.10、5.21 億元），新增2026 年預測爲4.40 億元，EPS 爲0.30、0.43、0.55 元/股，當前股價對應2024-2026 年PE 爲50.0、34.3、26.7 倍，考慮公司在AIGC 領域的領先地位，維持“買入”評級。
在手訂單同比增長，爲後續業績增長提供支撐（1）公司發佈2023 年年報，全年實現營業收入7.82 億元，同比下滑13.84%；實現歸母淨利潤3646.60 萬元，同比下滑71.45%；實現扣非歸母淨利潤242.86萬元，同比下滑96.97%。分行業看，公司金融、製造、能源等企業客戶收入爲3.13 億元，同比下滑9.79%；公共安全行業收入爲1.99 億元，同比下滑22.40%；政府行業收入爲1.71 億元，同比下滑12.85%；互聯網和媒體收入9775.78 萬元，同比下滑8.23%。
（2）公司綜合毛利率爲68.37%，同比提升了4.66 個百分點，主要由於子公司天行網安大幅減少了集成業務。
（3）公司期間費用率提升較多，銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲19.89%、25.91%、18.81%，同比提升4.4、8.87、4.77 個百分點。
（4）此外，截至 2023 年末，公司在手訂單金額爲5.43 億元，較2022 年末增加1,448.05 萬元。
發佈拓天大模型，並在各行業場景快速落地
2023 年公司的人工智能軟件產品及服務實現營業收入2.37 億元，同比增長11.76%，佔營業收入比重 30.32%。自2023 年6 月底發佈拓天行業大模型以來，公司逐步探索實現在金融、媒體、政務、公共安全等行業的應用場景落地，在金融等行業領域已簽署合同 20 餘個，合同金額累計約 5,000 萬元。
風險提示：政策支持力度不及預期；公司業務拓展不及預期。