事件：公司發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營收15.00 億元，同比減少16.80%；實現歸母淨利潤1.71 億元，同比減少17.18%；實現扣非後歸母淨利潤1.61 億元，同比減少20.00%。2023Q4，公司單季度實現營收3.71 億元，同比減少7.28%，環比減少4.52%；實現歸母淨利潤4950 萬元，同比增長140.78%，環比增長5.32%。
半導體需求疲弱疊加稀有氣體價跌，23 年公司業績承壓。2023 年由於整體半導體行業環境低迷，半導體材料需求疲弱，致使以公司爲代表的部分半導體材料廠商出現營收下滑。2023 年，公司特種氣體營收爲10.23 億元，同比減少22.67%。
其中，由於稀有氣體價格的下跌，2023 年公司光刻及其他混合氣體營收同比下滑57.73%至2.53 億元。不過值得注意的是，雖然公司產品營收有所下滑，但是得益於高附加值產品銷售佔比的增多以及原材料成本的下滑，2023 年公司特種氣體和普通工業氣體業務毛利率同比分別增加5.32pct 和1.62pct。費用方面，2023 年公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲5.83%/5.93%/3.36%/1.60%，同比分別增加1.16/0.82/0.03/2.00pct。
持續推動產品導入，擴大產業鏈及供應基地佈局。在客戶導入方面，經過長期的產品研發和認證，公司成功實現了對國內8 寸以上IC 製造廠商超過90%的客戶覆蓋率。公司產品已批量供應14nm、7nm 等產線，同時部分氟碳類、氫化物產品已進入到5nm 的先進製程工藝中使用。在產業鏈補全方面，一方面，公司不斷推進產業鏈向上遊延伸，逐步加快更多品類材料自主化的步伐；另一方面，公司由小品類延伸大品類，完善大單品氟碳和硅基系列產品全產業鏈佈局。在新建生產基地方面，公司利用可轉債募集資金建設江西生產基地，公司還分別在江蘇南通和四川自貢規劃有新的生產基地。隨着上述生產基地的全面落成，公司特氣品類及客戶覆蓋面將得到大幅度的擴增。另外，公司通過全資收購新加坡子公司、投建泰國現場制氣項目等方式將顯著提升公司海外銷售能力。
盈利預測、估值與評級：2023 年由於半導體行業需求較爲疲弱，以及稀有氣體價格的下跌，公司特種氣體營收出現下滑，致使業績暫時性承壓。考慮到半導體需求仍有待恢復，以及公司新產品放量進展有所延後，我們下調公司24-25 年盈利預測，新增26 年盈利預測。預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲2.35（下調23.7%）/3.27（下調19.7%）/4.14 億元。隨着公司新產品的持續導入以及新基地建設項目的落地，將進一步提升公司在特種氣體行業的市場地位和市佔率，業務營收及利潤將有望恢復較高增速，維持公司“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預期，客戶驗證風險，產能建設風險。