通用照明+車載照明協同發展，車用照明業務逐步貢獻增量。公司成立於1996 年，成立初期聚焦於通用照明領域，2018 年正式開展車載照明業務，2021 年明確了聚焦“車載控制器+車用照明”的車載業務發展戰略，目前公司業務持續穩健發展。
2023 年公司實現營業收入46.97 億元，同比增長0.86%，實現歸母淨利潤3.76億元，同比增長10.31%。其中車載業務實現營收6.24 億元，同比增長43.74%，實現淨利潤0.4 億元。
通用照明行業進入整合期，公司競爭優勢不斷增加。我國是全球第一大LED 照明產品出口國，據華經產業研究院，2022 年我國LED 照明產品出口佔全球消費市場的比重爲75%，LED 照明行業中，通用照明是主要的應用領域。目前照明行業競爭格局相對分散，據公司2023 年年報，國內照明行業下游應用企業約有3 萬家，規模以上企業超過3500 家，但年銷售額超過50 億元人民幣的企業較少。隨着國內照明企業持續降本增效，憑藉成本、規模和價格等優勢逐漸實現對外資龍頭的趕超，國際照明巨頭已逐步剝離照明製造業務；國內中小企業則面臨供應鏈穩定、渠道變化、利潤持續壓縮等壓力，正加速出清；擁有供應鏈優勢、製造優勢與資金實力的國內龍頭企業份額有望提升，公司的競爭優勢不斷加大。
車載業務聚焦“車載控制器+車用照明”，銷售規模實現高速增長。公司在車載領域以車載控制器爲支點穩步發展，同時積極外拓進入車燈結構件與BMS 領域。目前公司與松下、華域視覺、萬向、馬瑞利、零跑和海拉等公司建立了良好的合作關係，持續獲得新項目定點，涉及的終端品牌包括保時捷、奧迪、大衆、日產、大發、豐田、理想、廣汽、零跑、長安和吉利等。根據公司公告，2023 年公司車載業務實現營收6.24 億元，同比增長43.74%，業務保持快速增長。
盈利預測與投資建議：公司作爲通用照明龍頭，在產業出清的背景下有望獲得更大優勢，且公司積極開拓車載業務新成長曲線，業務規模有望持續增長。我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲4.54、5.62、6.89 億元，對應PE 分別爲12.95、10.46、8.54 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：市場惡性競爭風險、原材料短缺和價格波動風險、匯率波動風險、物流不穩定風險。