深耕電力電子，業績高速增長。公司創立於2007 年，以電能質量產品起家，基於電力電子變換和控制底層技術，實現單一業務線到四大業務線的蛻變。目前公司主要聚焦於工業配套電源（電能質量+工業電源）、新能源汽車充換電服務、新能源電能變換設備、電池化成檢測設備四大業務板塊。公司2019-2023 年營收及歸母淨利潤CAGR 分別爲43%/60%，實現高速增長。結構方面，公司此前以電能質量業務爲基本盤，近幾年受益新能源行業需求起量，充電樁、儲能業務營收佔比大幅提升，23 年分別爲34%/32%，成爲公司前兩大主營業務。
儲能風口已至，增長勢頭強勁。儲能市場前景廣闊，公司2012 年前瞻佈局儲能PCS 環節，擁有10 多年經驗，行業排名靠前，具備競爭優勢：1）先發優勢：海外資質認證齊全，30-1000kW 全功率範圍儲能變流器產品均已通過第三方認證機構認證，國內憑藉豐富的項目經驗有助於獲取訂單；2）產品力強：公司定位清晰，聚焦大儲及工商業場景，各場景具備針對性解決方案。23 年公司儲能業務實現收入9.1 億，同比增長255%，實現高速增長。
充電需求強勁，市場冉冉升起。公司是具備核心技術實力的充電樁上游設備提供商，產品主打中高端，盈利能力行業領先。2021 年下半年開拓專用車、重卡等新市場，同時增加模塊銷售作爲利潤補充，盈利能力提升。公司在歐洲市場的開拓初見成效，成爲首批進入英國石油中國供應商名單的充電樁廠家。23 年公司充電樁業務實現收入8.5 億元，同比增長99.58%，後續有望持續放量。
電能質量爲基，業績穩步提升。電能質量設備市場規模穩步增長，預計2024年可達1680 億元，對應18-24 年CAGR 爲8%。2020 年起行業尾部企業逐漸出清，競爭格局陸續優化。公司在低壓用戶側電能質量排名第一，盈利能力保持行業領先，該業務20-23 年CAGR 爲25%，高於行業增速，有望持續貢獻業績。
電池化成檢測：綁定下游客戶，業務穩定放量。公司產品應用範圍廣泛，基本覆蓋產線和實驗室所有型號，綁定衆多行業內中大型客戶。23 年海外電池廠產能保持擴張趨勢，公司電池檢測及分容化成設備在23 年實現海外銷售收入，24 年將繼續拓展海外銷售渠道及機會，保持在行業下行週期中逆勢增長的趨勢。
投資建議：公司戰略佈局前瞻，產品競爭力突出，四大業務線齊頭並進，儲能+充電樁業務起量，電能質量基本盤穩固，電池化成檢測綁定下游客戶，整體業績確定性較強。我們預計公司2024-2026 年實現營收36.23/48.94/65.16 億元，增速分別爲36.7%/35.1%/33.1%；歸母淨利潤分別爲5.53/7.34/9.84 億元，增速分別爲37.3%/32.6%/34.1%。4 月12 日股價對應PE 倍數16x/12x/9x。
首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：儲能政策出臺進度不及預期風險；上游原材料價格上漲風險；供應鏈短缺風險；市場競爭加劇風險。