2023 年業績略低於市場預期
公司公佈2023 年業績，實現收入15.00 億元，同比-16.8%（調整前口徑）；歸母淨利潤1.71 億元，同比-17.0%（調整前口徑），對應每股盈利1.43 元，略低於市場預期。其中4Q23 實現收入3.71 億元，歸母淨利潤0.49 億元。
公司認爲2023 年業績下滑主要原因系半導體行業景氣低迷、 稀有氣體價格下滑及可轉債利息費用增加等。2023 年公司特種氣體業務收入同比下滑22.7%，其中光刻及其它混合氣下滑57.7%。
發展趨勢
2023 年半導體行業逐漸復甦，2024 年或持續向好。2023 年初全球半導體產業銷售低迷，但下半年度反彈強勁。根據SIA 及WSTS 數據：2023 年全球半導體行業銷售額總計5,268 億美元，YoY-8.2%；但其中4Q 銷售額爲1,460 億美元，QoQ+8.4%，YoY+11.6%。2024 年度，我們預計全球半導體行業有望呈現復甦態勢。
持續加大研發，華特新品持續量產。至報告期末，公司已累計實現進口替代的產品超55 種，另有在研項目57 項，在研項目中刻蝕類環節中應用的產品項目佔主要比例。2023 年公司推出4 款電子級新產品，1 款混合氣、1 款新型氟碳類產品、2 款氫化物。公司自主研發的全產業鏈產品-鍺烷通過了韓國最大存儲器企業的5 納米制程工藝產線的認證併產生訂單。
加速海外佈局。公司於2022 年在泰國設立公司，主以投資現場制氣業務爲切入點，通過海外公司的區域優勢，並依託公司特種氣體產品的優勢賦能提升客戶認同度，目前公司在泰國的現場制氣項目增加至3 個。2023 年公司立足原有海外客戶，進一步強化國際化佈局，通過收購的海外公司賦能公司的多款產品已通過新加坡“3D NAND 製造廠商”的認證。爲了更全面覆蓋東南亞市場，公司投資馬來西亞公司，通過此佈局已實現互聯東南亞市場。
盈利預測與估值
半導體行業景氣弱復甦，我們下調2024 年盈利預測11%至2.51 億元，並首次引入2025 年盈利預測3.42 億元，當前股價對應2024/25 年21/15 倍市盈率。維持跑贏行業評級。考慮到業績下調及板塊估值下移我們下調目標價20%至60.0 元，對應29/21 倍2024/25 年市盈率，較當前股價有37%的上行空間。
風險
公司市佔率提升進展不及預期；晶圓產能擴張不及預期；行業競爭加劇。