事項：
公司發佈2023 年年報。23 年全年，公司實現營業收入6.78 億元（+52%），歸母淨利潤0.58 億元（+167%），扣非淨利潤0.44 億元（+361%）。單23Q4，公司實現營業收入2.49 億元（+52%），歸母淨利潤0.13 億元（-3%），扣非淨利潤0.07 億元（+36%）。
評論：
中高端產品銷售得到持續突破。2023 年，依託於AQ-300 4K 超高清內鏡系統的持續推廣，公司在國內市場的大型醫療終端客戶數量不斷增長，帶動公司中高端產品銷量持續提升。2023 年，公司中高端機型主機、鏡體在三級醫院裝機（含中標）數量分別爲96 臺，316 根，裝機（含中標）三級醫院爲73 家。
23 年，公司內鏡設備收入6.2 億元，內鏡診斷耗材收入0.4 億元，內鏡維修收入0.1 億元。
國內收入高速增長，海外拿證進展順利。2023 年，公司國內收入5.6 億元（+64%），佔比83%。公司加大中高端機型的持續推廣，有效拓展了國內大型醫療終端客戶數量，國內銷售額實現了快速增長。海外收入1.1 億元（+12%），佔比17%。24 年1 月AQ-300 在歐洲拿證，公司通過歐洲營銷中心持續推進產品在國際高端市場的准入，進展順利。
研發成效顯著，新品頻出。2023 年，公司研發費用爲1.47 億元，同比增長52.26%，佔營業收入的比例達到21.68%，持續研發投入下，公司產品管線取得多項重要進展。2023 年，公司發佈全新UHD 系列十二指腸鏡、AQ-200Elite內鏡系統、UHD 系列雙焦內鏡、分體式上消化道內鏡，還發布了超細內鏡、超細經皮膽道內鏡、支氣管鏡等多款細鏡產品，靈活滿足不同科室的診療需求。
推進營銷體系建設，加強學術服務能力。公司不斷加深產品的市場覆蓋深度及廣度，以國內外市場需求爲導向，持續提升專業化學術服務能力。2023 年，公司通過聯合舉辦第一屆“澳華杯”CBI 全國病例大賽，承辦消化內鏡技術手把手培訓班等方式，加大了產品宣傳力度。同時，公司通過加強與臨床端的交流，高效提升了醫院及醫生覆蓋度。此外，公司通過手術演示直播、產品參展等多種形式，參與世界各地具有影響力的學術會議，向國際參展者展現了產品出色的性能以及公司的持續創新能力，進一步提升了公司的國際品牌力。
投資建議：結合23 年業績，我們預計公司24-26 年營收分別爲10.1、14.3、20.2 億元（24-25 年原預測值爲10.1、14.6 億元），同比增速分別爲+48.4%、+42.0%、+41.6%，公司24-26 年歸母淨利潤分別爲1.3、1.9、2.8 億元（24-25年原預測值爲1.4、2.2 億元），同比增速分別爲+120.2%、+48.0%、+48.5%，對應PE 分別爲58、39、26 倍。根據DCF 模型測算，給予公司整體估值103億元，對應目標價約77 元，維持“推薦”評級。
風險提示：1、國際業務推廣進展不及預期；2、新產品上市進度不達預期。