事件：4 月9 日，寧波銀行公佈2023 年年報（此前已披露業績快報），全年實現營收、撥備前利潤、歸母淨利潤615.9、369.8、255.4 億，分別同比6.4%、3.2%、10.7%。年化加權平均ROE 爲15.08%，同比下降0.48pct。
點評如下：
盈利增速環比下降，息差繼續收窄
全年盈利增速10.7%，增速環比下降1.9pct。全年盈利拆解來看，規模高增和撥備反哺爲主要貢獻；息差收窄、非息下降以及費用支出是主要負面影響因素。季度環比來看，盈利增速環比下降主要是息差繼續收窄以及撥備反哺力度有所下降。
規模高增，高收益資產佔比提升
生息資產增速高位略降，全年生息資產增14.8%。其中，信貸高增19.8%，個貸全年同比增29.6%，在消費類貸款降價促銷的競爭環境中依然保持較高增速，個貸收益率同比下降58BP。整體資產結構有所優化，信貸佔比（46.55%，較年初+1.93pct）、個人貸款佔總貸款比重（40.49%，較年初+3.09pct）提升。結構優化部分衝抵了利率下行的影響，全年資產收益率下降9BP，趨勢相對平穩。負債端，存款增長較快，較年初高增20.8%，且定期存款佔比提升（64.06%，較年初+5.37pct），定期化因素是負債成本抬升主因。展望來看，利率下行背景下，公司或維持規模高增和結構優化策略，淨利息收入有望維持平穩增長。
投資收益支撐非息增速轉正
非息收入方面，2023 年投資收益同比增15.8%，支撐非息收入增速轉正。
2023 年中收同比下滑22.8%，增速較前三季度大幅下滑，一方面是22Q4 基數較高，另一方面受到資本市場波動影響，代理類業務有所下滑，財富業務收入同比下降。
關注貸款率環比上升，撥備環比下降，資產質量維持較優整體不良率低位平穩，個貸不良率有所上升。年末不良率0.76%，環比持平、同比+1BP。加回覈銷不良淨生成率0.96%，與上年基本持平。細分來看，對公貸款不良率0.26%，同比下降11BP，公司對公房地產、城投類業務佔比低，風險較小。個貸不良率1.5%，同比上升11BP，我們判斷在消金業務提速下，客群下沉或帶來零售端不良生成波動。從前瞻指標來看，年末關注貸款率0.65%，環比+11BP、同比+7BP；或與零售端風險上行有關。年末撥備覆蓋率、撥貸比高位環比下降，分別-19.5pct、-16BP 至461.1%、3.5%。一方面是四季度加大了覈銷力度（單季度覈銷28 億，高於過去三年15 億的平均單季處置額），年末撥備餘額下降；另一方面與零售不良生成有所抬升有關。
投資建議：年報盈利增速略微低於預期，主要是非息支撐和撥備反哺力度有所影響。公司或維持規模高增和結構優化策略，預計淨利息收入有望維持平穩增長。零售不良生成壓力略有抬升，但公司風控持續審慎，預計不良與撥備指標維持上市行較優水平。我們預計2024-2026 年歸母淨利潤增速分別爲9.6%、11.1%、12.0%，對應BVPS 分別爲30.26、34.20、38.61 元/股。
2024 年4 月10 日收盤價20.46 元/股，對應0.68 倍24 年PB。
我們繼續看好公司高成長性：一是，寧波銀行深耕長三角地區，有望持續受益於區域經濟發展。二是，公司體制機制市場化程度高，戰略執行力強，業務高質量擴張基礎紮實。歷史數據顯示了公司具備持續前瞻的量價擺佈能力、審慎的風控能力以及業務多元化拓展能力。三是，大零售及輕資本戰略穩步推進，多元利潤中心逐步夯實，週期波動對盈利的負面影響削弱。維持“強烈推薦”評級。