事件概述：
據公司4 月11 晚公告，公司與西安電子科技大學“空天地一體化綜合業務網全國重點實驗室”（ISN 國重室）簽署戰略合作協議，面向衛星互聯網、低空經濟產業發展需求，決定結成深度全面長期戰略合作伙伴關係，通過整合各自資源、技術、人才、平台等方面的優勢，共同建立“西電-普天科技（天地一體化泛在信息網絡）聯合實驗室”。協議有效期三年。
分析判斷:
衛星和地面網絡深度融合，天地一體化時代來臨衛星和地面網絡深度融合，天地一體化時代來臨。6G 時代，衛星通信在覆蓋、可靠性及靈活性方面的優勢能夠彌補地面移動通信的不足，連通空、天、地、海多維空間形成一體化的泛在網絡格局，爲用戶提供更爲可靠的一致性服務體驗，同時降低運營商網絡部署成本。據中移智庫發佈的《面向6G 的天地一體融合網絡技術白皮書》，現有地面網絡僅覆蓋了地球表面陸地約20%的地區，覆蓋面積小於地球表面積的6%，爲提供全域無縫覆蓋服務，衛星網絡需作爲地面網絡的補充，共同構建涵蓋陸海空天的全空間立體通信網絡。隨着3GPP5G 非地面網絡技術(NTN)和6G 天地一體技術的持續演進，衛星和地面網絡正逐步形成深度融合趨勢。可以說，天地一體化泛在信息網絡是蜂窩網絡和衛星網絡一體發展、全域無縫覆蓋、通導遙有機結合、全場景泛在連接的天地一體深度融合通信基礎設施，將實現“永遠在線、永不失聯”的應用體驗。
衛星通信和蜂窩通信實現雙向奔赴。目前，衛星運營商已藉助手機直連加快融入地面網絡，如SpaceX 與美國的T-Mobile 合作，推出星鏈直連手機業務；AST SpaceMobile 公司與美國AT&T 運營商合作，通過使用BlueWalker3 衛星實現雙向語音通話；Lynk 已與全球30 多個移動通信運營商簽訂了手機直連衛星服務商業協議。從市場角度看，車聯網、泛在低空網聯、運營商出海、應急救災、大型交通工具寬帶通信、海洋覆蓋、偏遠陸地覆蓋等領域市場空間較大。目前，天地一體化信息網絡在網絡架構、頻率資源、空口傳輸、終端能力等技術方面仍需要突破。今年1 月，工業和信息化部等七部門發佈的《關於推動未來產業創新發展的實施意見》，明確將天地一體列入未來產業，作爲我國未來產業的核心領域。
普天科技是中電科通信板塊領軍企業，積極佈局衛星互聯網、低空經濟普天科技背靠電科集團，第一大股東中電網通作爲電科集團通信產業發展平台，是衛星通信業務的“國家隊”。據公司在互動平台回覆，目前公司正在積極跟蹤6G 相關技術，面向未來公司將繼續發揮地面通信（公網移動通信、專網集群通信等）的核心優勢，積極佈局衛星互聯網、低空經濟等新興賽道，形成覆蓋空天地一體化通信解決方案的產品和能力體系，打造新質生產力新動能。
衛星互聯網領域，公司參與衛星互聯網組網研究和標準制定工作。據公司在互動平台回覆，公司積極謀劃佈局衛星互聯網產業發展，在中國通信標準化協會（CCSA）參與了空、天、地多種模式下的協同組網的研究和標準制定工作；積極推進相關技術和產品研究開發。同時，公司進一步強化創新投入和賦能，加大力度推進高端PCB 產品、恒溫晶體振盪器、北斗終端等產品的迭代升級。此外，公司也積極推進空天地融合的面向應急等行業的專網通信應用。考慮到公司在地面行業無線專網領域優勢明顯，未來實現天地融合組網後，可爲行業用戶提供更加高效安全、韌性可用的專用網絡。
空領域，公司佈局 5G 核心網、小基站、直放站和行業終端等。低空經濟領域的發展離不開穩定、高效的通信網絡支持，低空網絡和 5G-A 的建設催生基站建設、改造、升級需求。據公司在互動平台回覆，公司將依託在通信領域的技術積累，跟進低空經濟的行業發展，積極推進低空通信的關鍵技術和產品的研究。此外，近年來公司持續投入 5G 核心產品研發，已形成核心網、小基站、直放站和行業終端等系列化產品和解決方案，並持續跟進 5G-A 等關鍵技術研究，同時積極跟進並參與 6G 相關標準研究。
信息領域重點實驗室，聚焦“空天技術前沿領域”與“前瞻佈局 6G 網絡技術儲備”信息領域全國重點實驗室，產品與技術儲備豐厚。西安電子科技大學是國內最早建立雷達、信息論、微波天線、電子機械、電子對抗等專業的高校之一。據 ISN 國重室官網，ISN 國重室於 1989 年批准立項，1991 年開始建設,1995 年通過國家驗收正式開放運行，至今通過四次國家評估，2017 年評估優秀。2022 年實驗室通過重組進入信息領域全國重點實驗室首批建設名單。實驗室科研場地面積9500平方米，擁有大型儀器設備136 臺套，總值超 9000 萬元。擁有“開放式模型定義衛星科學平台“西電一號””、“空天地一體化網絡性能評估與測試分析平台”、“B5G/6G 智能網絡實驗平台”、“異構融合網絡安全測試平台”、“多模態大數據採集存儲與智能處理平台”、“高性能仿真與雲計算平台”多個平台。
網絡通信領域領軍者，研製我國第一顆全自主宇航級高速圖像壓縮芯片，打破國際壟斷。實驗室近年來提出安全網絡編碼理論體系，確定了安全通信的網絡容量界，引領了網絡編碼領域的發展，國內首次獲得了IEEE埃裏克·薩姆納獎；提出了異構無線網絡大容量高安全組網技術，發明了我國第一個信息安全基礎共性領域的國際標準，打破了美國在網絡信息安全產業領域的壟斷地位；突破了空天在軌智能信息處理與傳輸技術，研製了我國第一顆全自主宇航級高速圖像壓縮芯片，打破了國外關鍵器件禁運限制，主導了高分、探月、探火等系列國家重大工程中的圖像壓縮與重建應用系統，解決了新一代無線通信系統、載人航天、深空探測工程等國家重大工程中信息傳輸和服務的迫切需求。
助力衛星互聯網技術試驗星升空、打造“西電一號”模型定義衛星，航天領域成果頗豐多次參與衛星互聯網技術試驗衛星任務，打造自主可控的空天地一體化網絡技術體系。據 ISN 國重室官網，2023 年 7 月 9 日，我國在酒泉衛星發射中心成功使用長征二號丙運載火箭，將衛星互聯網技術試驗衛星發射升空。ISN 國重室深度參與該試驗衛星中相關技術研發工作。隨後，實驗室也參與 2023 年 12 月 6 日、12 月30 日發射成功的衛星互聯網技術試驗衛星任務。下一步實驗室將繼續聚焦網絡通信領域，面向國家衛星互聯網建設的重大需求，發揮自身優勢，推進空天地一體化網絡信息理論突破，開展超大時空跨度下空天地一體化網絡核心技術攻關，建立自主可控的空天地一體化網絡技術體系。
總體設計“西電一號”開放式模型定義衛星，滿足多種信息傳輸需求。由 ISN 國重室總體設計完成的“西電一號”衛星是我國第一個開放性模型定義空間數據感知與網絡傳輸科學大平台，將爲衛星設計者、開發者、學習者提供了真實的衛星在軌科學實驗大平台。“西電一號”衛星已於 2022 年 2 月 27 日在中國文昌航天發射場發射。該星搭載了實驗室研製的模型定義載荷，採用計算和通信一體化設計，可對遙感數據進行在軌實時處理和智能傳輸，屬於高光譜遙感衛星。該星具備高帶寬、寬覆蓋、低時延等特點，可以滿足用戶在語音、數據、圖像等多種信息傳輸方面的需求。“西電一號”衛星發射成功後，在各個方面發揮了重要作用。利用其拍攝的紅海遙感數據，分析預判了全球航運的發展態勢和軟肋，爲推動我國產業升級等提供了寶貴的參考和建議；“西電一號”衛星積極服務秦嶺地區生態環境保護，對重點地區進行常態化監測和應急響應，有效服務生態環境監測、安全應急、精準農業、交通運輸、旅遊、考古文保等領域，爲地理信息、金融保險、安全、農業等廣泛的行業用戶提供了技術支持。
強強聯手，構築天地一體融合發展新格局
我們認爲，普天科技和西安電子科技大學的合作恰逢其時，有望儘快實現技術和產業雙突破，構築天地一體融合發展新格局。ISN 國重室聚焦網絡通信領域，瞄準“空天技術前沿領域”與“前瞻佈局 6G 網絡技術儲備”，具有較強的研發和創新能力；普天科技在通信領域深耕多年，產業化經驗豐富，本次合作可謂強強聯手。據公告，本次雙方合作將建立產學研深度合作模式，公司將積極推進聯合實驗室成果轉化。聯合實驗室將以天地一體化泛在信息網絡作爲工作重點，雙方將在智能組網體系架構、終端研製、系統平台及行業應用方向展開聯合攻關與合作，共同研發相關產品，建立全面的學術交流、知識培訓、技術指導合作機制。
投資建議
6G 通信網絡將實現“高速泛在、天地一體、算網融合”，衛星互聯網大勢所趨。公司第一大股東中電網通作爲電科集團通信產業發展平台，是衛星通信業務的“國家隊”。此次與 ISN 國重室合作，有望在衛星互聯網、低軌通信領域進一步鞏固優勢。我們維持盈利預測，預計 2023-2025 年公司營業收入分別爲55.82/67.62/76.17 億元，歸母淨利潤 0.42/2.50/3.49 億元，EPS 分別 0.06/0.37/0.51 元。對應 2024 年 4 月11 日 24.66 元/股收盤價，PE 分別爲 402/67/48 倍，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期，研發進度不及預期，公司 2020 年 2 月曾因內部控制存在缺陷和應收賬款壞賬準備計提不充分被廣東證監會採取出具警示函措施等。