事件：微創腦科學發佈2023 年度業績公告，2023 年公司實現營業收入6.66 億元（+21.6%），淨利潤1.35 億元，經調整淨利1.95 億元（+49.5%），同比扭虧爲盈，業績高速增長，盈利能力大幅提升。
[多Ta產bl品e_線Su推mm廣a加ry]速 ，龍頭地位有望鞏固。公司產品線豐富，產品結構持續優化。
23 年出血性腦卒中產品收入4.25 億元（+42.0%），貢獻全年營收64.0%，主要歸功於關鍵產品Tubridge 密網支架臨床使用量大幅提升及NUMEN 彈簧圈全球銷售額增加；顱內動脈粥樣硬化狹窄類產品1.54 億元（+3.2%），主要來自Bridge椎動脈支架市場推廣加速；急性缺血性腦卒中2570 萬元（+394.2%），貢獻主要來自Neurohawk 取栓支架和X-track 遠端導管銷售放量；通路產品收入5920 萬元（-35.9%），主要源於公司主動降低銷售組合中代理產品佔比的經營調整。
創新產品獲批上市，臨床效果達國際先進。公司研發成果豐碩，缺血類與通路類產品線進一步完善。2023 年共有4 款產品順利獲批上市，包括Tigertriever 取栓支架、WAVE-track 抽吸導管、QUEEN-track 微導管、神途威龍神經血管導絲，2024 年1 月NeuroGuard 神經血管球囊導引導管順利獲批。目前公司累計在中國獲批上市產品共18 款，在研產品共12 款，其中4 款產品獲納入綠色通道。
NUMEN 彈簧圈及Tubridge 密網支架應用的研究成果先後發表於國際期刊，進一步驗證產品臨床效果的安全性與有效性，提升國際知名度於認可度。
集採助推放量，銷售渠道下沉，開拓基層市場。公司多項神經介入中選集採，中標及相關搭配使用產品的快速放量：NUMEN 彈簧圈新增進入超350 家醫院；Bridge 椎動脈藥物支架新增進入約500 家醫院，且河南省集採獨家中標；APOLLO 顱內支架新開拓約300 家醫院。產品累計覆蓋全國超3000 家醫院，支持約16.7 萬臺神經介入手術。公司逐步鞏固基層市場，通過“神鵰飛燕”計劃和“百腦神通”基金等途徑爲基層臨床醫生提供培訓指導，推廣產品技術與創新性臨床治療方案，公司新開拓超400 家醫院，其中約50%爲縣級醫院。
國際商業化進展加速，海外業務實現突破。公司2023 年海外收入爲3169.3 萬元（+44.6%），產品銷售收入在APAC、EMEA 及LATAM 地區全部實現倍數增長。
多款重磅產品持續開拓國際市場，公司產品累計在韓國、美國、巴西等17 個海外國家實現商業化，覆蓋神經介入手術量排名全球前十國家中的8 個。
生產經營效率提升，規模效應逐步體現。供應鏈改善和規模效應帶來生產成本以及自有產品銷售佔比上升，2023 年公司毛利額實現5.12 億元，同比增長30.2%，毛利率爲76.9%，較2022 年同期上升5.1%，管理費用下降3.93%pct。
盈利預測與投資建議：考慮到公司是中國神經介入醫療器械行業的龍頭企業，市場份額長年穩居國產品牌第一，多款創新產品預計放量。公司專注自主支持產權研發和創新，擁有涵蓋腦卒中三大腦血管疾病領域的全面商業化產品組合與多項全球或全國首款產品，競爭優勢突出。預期公司2023-2025 年營業收入爲8.67/11.24/14.50 億元； 歸母淨利潤爲2.22/3.01/3.94 億元。EPS 分別爲0.38/0.52/0.68 元；對應PE 分別爲21.34/15.73/12.02 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：研發及銷售不達預期，行業競爭加劇、集採政策風險。