金吾財訊 | 光大證券發研報指，4月10日網易(09999)官宣：與微軟、暴雪娛樂達成新的遊戲發行協議，《魔獸世界》、《爐石傳說》等暴雪旗下游戲將於 2024年夏季開始陸續重返中國大陸市場，且各國服玩家的賬號數據將被完整保留；網易將與微軟展開更廣泛合作，未來將嘗試推廣新的網易遊戲至Xbox及其他平台。
該行指，《魔獸世界》等暴雪旗下游戲回歸利好網易端遊業績，對公司整體增速促進相對有限。“海外大廠高人氣遊戲 IP+網易高手遊技術力製作產品”商業模式有望再現，或在未來爲網易帶來收益增量。此外，網易副總裁胡志鵬在 21M8時表示，網易遊戲海外市場收入佔比僅約 10%，考慮22、23年《蛋仔派對》、《逆水寒》等的火熱對國內收入的促進，該行認爲網易遊戲海外市場收入佔比仍較低，對比騰訊21/22/23年海外遊戲佔比分別26%/27%/30%。23M3網易啓動海外發行廠牌“ExptionalGlobal”，開啓對於《BloodStrike》等遊戲的投放。《永劫無間》端遊已成功登陸 Xbox平台，此次與微軟展開更廣泛合作，爲網易藉助微軟平台優勢推廣自研新遊戲提供新契機。
該行續指，考慮暴雪國服預計將於 24年夏季開始回歸，對網易後續收入預計產生小幅正面作用；同時《射鵰》於 3月28日上線後，iphone暢銷榜排名較低且呈下滑趨勢，或影響24Q2後續流水增長預期，維持公司 24-26年經調整歸母持續經營淨利潤預測分別340.2/382.5/414.7億元。考慮後續重點產品仍多，24M4《永劫無間》手遊開啓測試，《燕雲十六聲》等 24年後續也有望逐步上線，新品有望貢獻業績增長，採取SOTP估值，該行給予在線遊戲服務業務 20xPE，有道/雲音樂/直播、電商及其他業務分別 2x/2x/1xPS，維持目標價205.4港元，維持“買入”評級。