事件描述
公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業總收入7.53 億元，同比增長24.4%；歸母淨利潤4354.90 萬元，同比下降7.4%；扣非淨利潤4031.60 萬元，同比增長21.7%。2023Q4 單季度實現營收2.03 億元，同比增長60.5%，實現淨利潤626.63 萬元，同比增長25.2%。2023 年度利潤分配預案，向全體股東每10 股派發現金紅利0.8 元(含稅)。
事件點評
營收銷量持續正增長，業績優化趨勢向好。營收方面，公司2023 年營收同比增長24.4%，2023Q4 單季度營收同比增長60.5%，主要原因是聚乳酸樹脂銷量持續增加。2023 年PLA 樹脂銷量爲4.18 萬噸，較上年（2.93 萬噸）同比增長42.5%。利潤方面，2023 歸母淨利潤同比下降7.4%，主要原因是去年同期政府補助數額較大。從經營方面看，扣非淨利潤同比增長21.7%。
公司業績持續改善，長期發展趨勢向好。
行業受政策影響較大，“以價換量”拓展市場份額。2023 年以來受聚乳酸行業競爭加劇，下游消費市場需求恢復緩慢等因素影響，國外廠家採取低價策略進入中國市場，聚乳酸進口價格較去年同期下滑10-15%。公司爲積極搶佔市場，對產品價格進行一定幅度的調整。2023 年公司的PLA 純料均價爲1.83 萬/噸，較去年均價2.10 萬/噸下降13%；PLA 改性料價格爲1.62萬/噸，較去年1.90 萬/噸下降15%。在PLA 價格大幅下行的背景下，公司通過降本增效及產品結構優化，仍然維持較穩定的盈利能力，2023 年毛利率和淨利率分別爲13.11%/5.78%，較2022 年下降0.27pct/1.99pct。
政策持續推進，靜待募投項目放量。2023 年上半年，國家商務部聯合發改委發佈《商務領域經營者使用、報告一次性塑料製品管理辦法》，《辦法》對商務領域經營者規範、市場監督管理以及法律責任做出了非常具體的規定，自6 月20 日起實施，市場監督力度不降反增，長期發展空間大。公司是國內率先突破丙交酯並且實現PLA 量產的企業，目前公司產能爲6 萬噸，IPO 募投年產15 萬噸聚乳酸項目部分建築單體已結頂，其中一期7.5 萬噸設備採購完成，原預計2024 年下半年投產，考慮到近年宏觀環境及市場因素，公司放緩建設進度，一期7.5 萬噸延期至2025 年3 月投產，二期7.5 萬噸預計2026 年9 月投產，新產能投放有望進一步提升公司的市場份額。
投資建議
我們預測2024 年至2026 年，公司分別實現營收10.22/13.68/18.44 億元，同比增長35.6%/33.9%/34.8%；實現歸母淨利潤0.59/0.81/1.08 億元，同比增 長36.5%/36.2%/32.8%，對應EPS 分別爲0.29/0.40/0.53 元，PE 爲32.1/23.6/17.7倍，維持“增持-A”評級。
風險提示
原材料上漲的風險、產能擴張不及預期的風險、市場競爭加劇的風險、公司業務拓展受下游需求影響較大的風險、政策執行力度不及預期的風險。