事件：
公司公告2024 年一季度經營數據。24Q1，公司新籤合同212 億元，同比-2%；未完合同額554 億元，同比-6.6%。
高基數下工程技術服務新籤合同有所回落，海外基建需求及存量改造有望支撐增長：24Q1 公司工程技術服務新籤合同爲146 億元，同比-12%，22 年底到23年，積壓的海外水泥EPC 主業合同集中式釋放使23Q1 公司工程建設新籤同比高增185%，高基數下24Q1 工程技術服務新籤合同有所回落。24 年海外基建需求（尤其是境外一帶一路的沿線國家）仍將帶來一定的合同增量，同時，目前全球存量的水泥熟料線共計約4000 條，運轉十年以上的佔比超過70%，存量改造的潛力空間也較大。
裝備製造新籤合同穩健增長，運維訂單表現亮眼：24Q1 公司高端裝備製造/生產運營服務新籤合同爲17/45 億元，同比+2%/+43%。公司23 年掛牌成立中國建材裝備集團，將天津院和合肥院進行了一體化的管理，23 年公司水泥裝備在全球的市佔率僅爲20%，相較於水泥EPC 業務65%的市佔率來說仍有提升空間。
生產運維服務新籤中，24Q1 公司礦山/水泥運維新籤合同26/7 億元，同比+32%/+15%。集團內部礦山運維業務的逐步移交以及礦山環保及安全監管政策趨嚴都爲礦山運維帶來增量訂單，公司向多品類礦山運維及海外運維的拓展都將支撐訂單持續增長。海外尤其是非洲、中東、東南亞水泥整線運維需求的提升保障水泥運維訂單穩步增長。
高基數及水泥行業持續去產能下境內訂單有所收縮，海外訂單持續高增：24Q1公司境內/境外新籤69/143 億元，同比-48%/+70%。公司去年簽署約54 億元的固廢處置訂單驅動23Q1 境內新籤合同同比高增130%，高基數疊加房地產低迷下水泥行業持續去產能，使公司24Q1 境內新簽訂單有所回落。公司依託海外屬地化優勢和工程服務，積極拓展海外市場，海外訂單保持高增。
盈利預測、估值與評級：中材國際的屬地化/智能化/全產業鏈佈局持續推進，在手訂單充沛，我們維持24-26 年公司歸母淨利潤爲34.2/37.8/40.6 億元，維持“買入”評級。
風險提示：地緣政治風險升級、境內產線改造不及預期。