事項：
4 月11 日，北京銀行發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入667 億元，同比增長0.7%，全年實現歸母淨利潤256 億元，同比增長3.5%，加權平均淨資產收益率9.32%，同比下降0.28 個百分點。23 年末，總資產3.75 萬億元，較年初增長10.65%，其中貸款規模較年初增長12.1%，存款規模較年初增長8.2%。2023 年利潤分配預案爲：每股分紅0.32 元（含稅），分紅率爲30.28%。
平安觀點：
營收表現回暖，撥備計提力度加大。北京銀行2023 年歸母淨利潤同比增長3.5%（+4.5%，23Q1-3），主要是公司4 季度加大了撥備計提力度，全年信用減值損失同比負增11.5%（-26.4%，23Q1-3）。營收方面略有回暖，全年同比增速較前三季度提升3.9 個百分點至0.7%，主要是來自於其他非息收入（投資收益和公允價值變動等）的貢獻，4 季度債市的正向貢獻使得全年其他非息收入同比增長62.7%（33.7%，23Q1-3）。中收業務方面持續承壓，手續費及佣金淨收入全年同比負增46.9%（-41.6%，23Q1-3），主要是因爲居民财富管理需求低迷以及銀保費率調整導致公司代理及委託業務收入同比下滑54.94%，進而拖累整體中收業務的增長。
淨利息收入方面，資產端定價水平持續下行的負面影響仍然存在，但公司以量補價以及資產結構調整帶來的正面貢獻有所提升，全年淨利息收入同比負增2.2%（-3.8%，23Q1-3），負增缺口略有收斂。
息差降幅優於同業，資負擴張穩健。北京銀行2023 年末淨息差爲1.54%（1.54%，23H1），基本持平於上半年水平，變動幅度預計處於同業較優水平。首先從資產端來看，23 年貸款收益率爲4.19%（4.21%，23H1），定價水平略有下行，但預計降幅優於同業，我們判斷主要是因爲公司零售轉型的加速以及科創金融優勢的進一步鞏固。公司23 年末個人消費貸佔總貸款比重較半年末提升1.72 個百分點至9.98%，科技金融貸款規模佔總貸款比重較半年末提升0.3 個百分點達到12.9%，高收益資產佔比的提高一定程度對沖利率下行的影響。從負債端來看，23 年末存款成本率爲1.97%（1.96%，23H1），我們預計存款結構的調整以及掛牌利率的下降使得公司在定期化趨勢加劇背景下能夠保持存款成本率的相對穩定。23年末定期存款佔比較半年末提升5.3 個百分點至57%，活期存款佔比較半年末下降了4.9 個百分點至35%。
規模擴張方面，北京銀行23 年末總資產規模同比增長10.65%（+15.3%，23Q3），其中貸款規模同比增長12.1%（+13.5%，23Q3），增速水平季節性放緩。拆分來看，對公和零售貸款分別同比增長16.6%/9.8%，對公貸款延續高增趨勢，零售業務受到按揭需求不足的拖累導致增速略有下滑。負債端方面，公司23 年末存款總額同比增長8.2%（+10.7%，23Q3），整體保持穩健。
不良環比小幅下行，撥備水平保持穩定。北京銀行不良率2023 年末環比3 季度末下降1BP 至1.32%，延續改善趨勢。我們測算公司23 年不良貸款生成率爲0.74%（0.64%，23H1），不良生成壓力略有抬升，我們預計主要是因爲延期還本付息政策到期後小微企業資產質量風險暴露影響所致。前瞻性指標方面，公司23 年末關注率爲1.78%（1.50%，23H1），逾期率爲1.72%（1.67%，23H1），我們預計主要是來源於零售資產質量的擾動。綜合考慮來看，公司資產質量核心指標近年來延續改善趨勢，整體資產質量壓力相對可控。撥備方面，公司23 年末撥備覆蓋率較3 季度末提升1.55pct 至217%，撥貸比環比持平3 季度末於2.86%，整體保持穩定，風險抵補能力持續提升。
投資建議：零售轉型持續推進，資產質量趨勢向好。公司自成立以來深耕北京區域，擁有首都經濟和政府客戶的資源稟賦，存貸款規模位於北京市管金融企業首位。2022 年以來，北京銀行持續深化零售轉型，收入和資產結構明顯優化。隨着存量風險的不斷出清，歷史包袱的不斷抖落疊加經濟恢復下的市場需求恢復，預計公司未來業績有望持續改善。考慮到行業整體資產端定價水平下行對營收的負面影響加大，我們小幅下調公司24-25 年盈利預測，並新增26 年盈利預測，預計公司24-26 年EPS 分別爲1.27/1.34/1.42 元（原24-25 年EPS 預測分別爲1.32/1.43 元），對應盈利增速分別爲4.6%/5.4%/6.5%（原24-25盈利預測爲6.6%/8.9%）。目前公司股價對應24-26 年PB 分別爲0.45x/0.42x/0.39x，估值安全邊際充分，維持“推薦”評級。
風險提示：1）經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業息差收窄超預期。3）房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。