事件概述：公司公佈2023年年報，實現營業收入53.53億元，同比-8.32%；實現歸母淨利潤6.98 億元，同比+2.08%；單季度看，2304 實現營業收入 21.61 億元，同比-15.44%；歸母淨利潤3.47億元，同比+3.33%，2023年實現經營活動產生的現金流量淨額4.99億元，同比+2.03%，現金流持續改善，盈利能力逆勢提升。
業務結構優化，經營業績穩步提升。2023年公司持續推動業務轉型，公司勘察設計和EPC及項目全過程管理較上年有所下滑，規劃研究/綜合檢測/數字智慧業務同比增長。業務拆分看，規劃研究/勘察設計/綜合檢測/數字及智慧業務/低碳及環保業務/EPC及項目全過程管理，分ВEЕE{4.84/31.7/5.16/3.90/4.22/3.18 億，EE+7.72%/-14.72%/+32.3%/+17.83%/-22.31%/-4.71%，E利 率 +別 49.49%/42.23%/30.26%/47.76%/22.32%/17.33%；比+5.52/+1.70/-2.11/+7.55/2.39/-0.79pct，規劃研究和數字及智慧業務毛利率提升顯著，我們判斷是公司主營業務結構優化/項目優選的結果，並且在數字化轉型取得較大突破。綜合來看，去年整體毛利率爲 39.0%，同比+2.05pct；淨利率 13.33%，同比+1.18pct，反映出公司整體內部管控、降本增效取得成效。2304公司毛利率42.29%，同比+1.60pct，環比+5.50pct；淨利率 16.32%，同比+2.55pct，環比+6.75pct，盈利能 力逐季度提升。率低空經濟前瞻佈局，已聯合中標太倉的項目。公司前瞻佈局低空經濟領域：公司爲113個運輸機場和18個通用機場提供工程諮詢服務；據公司2023年報，公司設計的贛州低空經濟產業園已成爲全國唯一以B類通用機場標準建設的飛行測試基地。公司通過對“路智寶”“路域寶”“航務寶”等系列低空經濟融合產品推廣運用，依託公司行業智庫（北京民航院）+規劃設計產業策劃（公司本部）+行業運用（中設航空），形成從設計諮詢到無人機行業落地運用的低空經濟業務格局。據公司官方微信公衆號，公司近期中標太倉市民用無人機試飛基地建設和服務項目。我們認爲公司在民航及低空經濟領域具備很強的資質優勢：1）工程設計綜合甲級資質：2）過往民航項目業績（113個運輸機場和18個通用機場）；3）行業智庫等綜合優勢，未來有望在民航及低空經濟的前期規劃設計和運營階段引領發展。
數字化高速增長，新業務成長未來可期。去年公司數字化智慧化業務及產業方面增長迅速，公司控股子公司江蘇狄諾尼研發了最新軟件產品AiRoad2.0，VRRoad2.0，EICAD5.0，深挖AI賦能，同時公司承接了多個千萬級“智慧建設管理平台"，江蘇狄諾尼2023年度新承接合同額同比增長約70%，營業收入同比增長超過100%，同比高增；低碳環保方面，公司聚焦光伏領域，開展交能融合和建築光伏一體化全新探索，累計設計完成多個綠色低碳項目。我們認爲推進規劃設計行業數字化、智能化轉型，提升設計效率是行業未來的發展新機遇，預計在行業新技術擎引下，公司新業務增長將顯著體現。
投資建議
考慮當前國內整體經濟復甦節奏，公司業務結構調整及內部管控取得卓越成效，我們下調2024-2025年營業收入預測56.59/59.07億元（原64.34/69.23億元），維持歸母淨利潤預測7.60/8.27億元，新增2026年營業收入/歸母淨利潤/EPS預測，分別爲61.74億元/8.90億元/1.30元，EPS 1.11/1.21/1.30元，對應4月11日8.11元收盤價7.3/6.71/6.23x PE，維持“買入”評級。
風險提示
需求不及預期、軟件產品市場拓展不及預期、系統性風險。