2023 年業績高增，光伏組件放量帶動收入業績提升，維持“買入”評級
2023 年公司營收28.79 億元（+47.68%），歸母淨利潤2.02 億元（+70%），扣非淨利潤1.82 億元（+78.88%）。2023Q4 公司營收5.94 億元（-14.96%），歸母淨利潤0.21 億元（+90.03%），扣非淨利潤實現0.13 億元（+67.84%）。考慮到產能釋放受光伏週期影響、擴產計劃懸而未決，我們下調2024-2025 年並新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲2.6/3.1/3.5 億元（2024-2025 年原值3.0/3.7 億元），對應EPS 爲0.8/1.0/1.2 元，當前股價對應PE 爲11.6/9.7/8.4倍，家電基本盤穩定，新能源板塊不斷拓展，維持“買入”評級。
家電業務企穩，光伏儲能業務放量成爲新支柱，看好後續產能爬坡帶動增長分業務看，（1）白電業務：收入7.01 億元（+11.36%），佔比24.35%，其中冰箱、冷櫃、空調等壓縮機及小家電用配套產品收入+12.12%；光通信、光傳感器組件實現營收0.14 億元（-16.2%）；（2）電機業務：收入1.73 億元（+5.44%），佔比6%，電梯用新品類疊片電機銷售規模擴大；（3）太陽能光伏組件：收入19.7 億元（+75.96%），佔比68.46%；子公司富樂新能源2023 年營收19.7 億元（+74%），淨利潤1.0 億元（+526%），2024 年與中國能建東電簽訂10.14 億元分佈式光伏組件合同。年產2GW 項目2024 年1 月底正式投產，全年產能有望達到3.5GW，達滿後新增產值27.4 億元，看好公司產能爬坡放量帶動增長。
光伏組件毛利率提升，控費效果明顯，淨利率提升2023 年公司毛利率14.96%（+0.02pcts），其中2023Q4 毛利率7.07%（-4.76pcts），毛利率下降或系低毛利光伏組件產品收入佔比提升。分業務看，2023 年公司白電板塊/電機業務/光伏組件業務毛利率分別爲32.16%/8.96%/9.30%，同比分別+1.03/-2.03/+2.96pcts。費用端，2023 年公司期間費用率6.79%（-1.28pcts），其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.31/-0.19/-0.94/+0.15pcts；2023Q4 公司期間費用率爲4.32%（-4.52pcts），其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別+0.08/-0.14/-4.20/+0.21pcts 。綜合影響下2023 年公司銷售淨利率7.4%（+1.07pcts），扣非淨利率6.32%（+1.10pcts）。2023Q4 公司銷售淨利率3.63%（+1.87pcts），扣非淨利率2.16%（+1.06pcts）。
風險提示：原材料價格波動；產能釋放不及預期；新能源新業務拓展不及預期。