本報告導讀：
公司1Q24 業績超預期，參控股業務齊發力下權益裝機有望持續成長。
投資要點：
維持“增持” 評級：考慮到公司雅礱江來水及電價上漲等因素，上調2024~2025 年歸母淨利潤至56.8/59.1 億元（原值50.3/52.2 億元），預計2026 年歸母淨利潤62.0 億元，對應2024~2026 年EPS 1.16/1.21/1.27元。參考行業可比公司估值，給予2024 年18 倍PE，上調目標價至20.88 元，維持“增持”評級。
1Q24 業績超預期。公司2023 年歸母淨利潤44.0 億元，同比+25.2%；公司1Q24 歸母淨利潤12.7 億元，同比+12.1%，超出我們此前預期。
公司2023 年擬每股派息0.4 元，分紅比例44.3%。
投資收益及費用節約拉動業績增長。公司1Q24 業績增長主要受益於：1）公司1Q24 投資淨收益13.2 億元，同比+7.0%，我們推測1Q23公司投資收益增長主要由於參股水電公司業績增長所致；2）“川投轉債”轉股贖回對應財務費用同比減少，公司1Q24 財務費用1.0 億元，同比-32.0%。據碩電匯公衆號，2024 年四川省集中交易全年均衡/豐水期/平水期/枯水期電價爲0.265/0.143/0.270/0.385 元/千瓦時，同比-0.4%/+6.2%/+2.2%/-2.2%。
參控股齊發力，權益裝機有望持續成長。1）截至2023 年末雅礱江流域已投產水風光裝機超20.8 GW，清潔能源基地規劃總裝機100GW）；2）2023 年公司新增新能源控股裝機0.1 GW，此外公司中選屏山抽蓄電站（初擬裝機1.2 GW）市場化競爭配置投資開發主體。
風險提示：用電需求不及預期，來水不及預期，電價低於預期等。