事件描述
寧波銀行發佈2023 年年報，全年營收同比增速6.4%（前三季度增速5.5%），歸母淨利潤同比增速10.7%（前三季度增速12.6%），年末不良率0.76%，撥備覆蓋率461.04%。
事件評論
Q4 營收環比回暖，利潤增速小幅回落。全年營收同比增長6.4%，其中利息淨收入增速9.0%（前三季度10.9%），手續費淨收入下滑22.8%持續拖累，投資等其他非息收入2022Q4 低基數下增長15.7%支撐營收。受營收拖累，全年歸母淨利潤增速小幅回落至10.7%，Q4 單季同比增速5.1%，信用減值計提力度降低，撥備回落反哺利潤。
零售貸款逆勢強勁增長，消金公司持續發力。全年貸款增長19.8%，Q4 環比增長3.0%，弱宏觀環境下增長強勁。全年對公貸款增長16.8%，Q4 環比增長3.3%；零售逆勢強勁增長29.6%，Q4 環比增長7.0%。各零售產品中，全年按揭貸款在低基數下增長35.8%；個人消費貸增長31.9%，消金公司持續發力貢獻349 億增量，佔消費貸全年增量的45%；個人經營貸也實現了18.4%的高增長，預計2024 年按揭、消費貸依然是零售領域重點發力方向。全年存款總額增長20.8%，年末總活期存款佔比較6 月末下降3pct 至33%。
淨息差持續下降，Q4 降幅環比收窄。全年淨息差1.88%，相較前三季度收窄1BP，同比下降14BP，Q4 降幅小於同業。全年貸款收益率較2023H1 下降5BP，其中對公貸款收益率保持穩定，零售貸款收益率下降19BP。預計2024 年貸款收益率下行壓力小於同業，主要源於按揭佔比低（2023 年末爲7%），且區域以一二線爲主。全年存款成本率較2023H1 上升7BP，其中對公定期、活期存款成本率均上行，反映對公客戶議價實力較強；個人定期存款成本率受定期化影響也上行。目前銀行業存款定期化趨勢邊際有所緩和，疊加過去兩年存款掛牌利率多次下調，預計2024 年存款成本率有望迎來改善。
資產質量指標依然優異，不良淨生成率小幅波動。年末不良貸款率0.76%，環比三季度末持平。動態角度，全年覈銷前不良淨生成率0.95%，較前三季度上升7BP，其中Q4 單季度不良淨生成率環比上升19BP，預計主要由於消金快速展業過程中零售資產質量有所波動。年末零售貸款不良率1.50%，較6 月末上升2BP。重點領域風險依然低，年末房地產對公貸款不良率僅爲0.10%，不良貸款餘額僅1.2 億。全年覈銷力度加大，信用成本降低，年末撥備覆蓋率回落19.5pct 至461%，營收承壓環境下降低撥備反哺利潤。
分紅比例小幅提升。2023 年分紅比例小幅提升至16%（2022 年爲14.8%），每股分紅提升至0.6 元，此前連續四年每股分紅維持0.5 元，對應2023 年股息率2.8%。
投資建議：經營能力長期優異，估值調整後安全邊際較高。全年業績基本符合預期，資產質量水平依然十分優異，長期來看依然是治理體制優異、市場化程度高的優質城商行。預計2024 年營收增速6.4%、歸母淨利潤增速10.6%，目前估值0.70x2024PB、5.1x2024PE，基於對未來發展的信心，中長期維度估值仍存在明顯修復空間，維持“買入”評級。
風險提示
1、 經濟下行壓力加大，淨息差繼續收窄；
2、 資產質量波動，不良率明顯上升。