事件：
公司於2024年3月29 日發佈 2023年年報：全年實現營業收入 69.27億元，同比增長4.41%；實現歸母淨利潤5.44 億元，同比下降2.29%；扣非後歸母淨利潤4.75 億元%，同比下降7.74%。
點評：
2023 年業績承壓，主要受下游需求影響。2023 年公司收入實現平穩增長，淨利潤有所下降，主要受到鈦合金銷量下滑影響。2023 年公司毛利率/淨利率分別爲21.18%/9.74%，同比-0.46/-0.39 個百分點；銷售/管理/財務費率分別爲0.91%/3.51%/0.52%，同比+0.14/-0.03/-0.46 個百分點；分季度來看，2023 年第四季度公司實現營業收入13.16 億元，同比下降14.31%，實現歸母淨利潤-0.05 億元，同比下降111.99%。鈦合金產銷量方面，公司2023 年實現產量3.0 萬噸，同比下降7.76%，銷量2.94 萬噸，同比下降7.05%，主要受軍品訂單節奏變化以及石化等部分下游應用領域投資弱週期影響。
公司研發實力雄厚，擁有多項具有自主知識產權的核心技術。公司2023 年研發費用2.89 億元，同比增長18.13%。公司研製的 4500 米載人潛水器“深海勇士號”鈦合金載人球殼達到國際先進水平，成功研製萬米級載人潛水器鈦合金載人球艙，順利實施完成多項國家重大科技專項、863 計劃項目、國家重點研發計劃、國家發改委海洋工程研發及產業化項目，航空、航天、深海空間站等預研項目有序推進。
政策利好有利於公司鈦合金業務發展。陝西省發改委制定千億級鈦材產業創新集群行動計劃，力爭到2025 年全省鈦材加工規模達到11 萬噸，年產值達1000 億元以上，到2030 年年產值達2000 億元以上。未來公司將着力提升公司鈦材在航空、航天、艦船、兵器、深海等領域的應用比例，進一步優化產品結構調整，提高中高端用鈦的市場佔用率。
投資建議：我們根據年報情況調整盈利預測，預計公司2024-2026 年營收分別爲85.25/91.6/103.34 億元，歸母淨利潤分別爲8.25/9.42/10.64 億元，對應EPS 爲1.73/1.97/2.23 元，對應PE15.8/13.83/12.25X，維持“買入”評級。
風險提示：產品交付不及預期、盈利預測與估值不及預期