推薦邏輯：1）20 24年有望爲國內電錶招標大年，2401批招標量同比增長83.8%。
公司於2302 批次中標金額同比增長69.8%，市佔率躍入前十名水平，根據電錶約半年交付週期及24 年招標高景氣，支撐短期業績增長。2）能源互聯網擴充電力模組、芯片需求，應用場景有望從6億節點實現多倍增長。公司MuCoFAN等無線通信技術先發優勢強，充分受益智能化滲透提升。3）海外AMI 解決方案市場空間廣闊，公司已加入多國際行業標準組織，海外有望迎新增量。
盈利能力持續提升，費用率較爲平穩。盈利端：2023 年公司銷售毛利率/淨利率分別爲36.8%/17.5%，同比增長6.1/7.8pp；單Q4 毛利率/淨利率分別爲34.1%/11.6%，分別同比增長0.3/3pp。費用端：公司2023 年銷售/管理（不含研發）/財務費用率分別爲8%/5.9%/-1%，分別同比-1.1pp/+0.5pp/-0.8pp。
低壓用電：2024 年有望迎國內電錶招標大年，公司電錶產品實現1到n 增長。
公司與國網綁定多年，電錶產品研發成功後實現快速放量，2021-2023 年公司電錶收入CAGR高達60.3%。2023 年公司電錶業務實現營收4.4 億元，同比增長38.6%，毛利率爲42.6%，同比增長9.2pp。公司於2023 年國網電錶第二批集招裏中標3.7億元，同比增長69.8%，疊加2024 年電錶招標高景氣，公司電錶業務有望維持快速增長。
場域網通信：國內電網智能化滲透率逐步提升，公司具備先發優勢。2023 年公司無線網絡業務實現收入1.6億元，同比增長9.9%，毛利率爲48.5%，同比增長1.2pp。公司聚焦物聯網連接“最後一公里”領域，形成物聯網端到端的整體解決方案，打通產品閉環，具備多項自主知識產權的核心技術，受益於配電側分佈式新能源併網接入及用戶側電錶通信模塊從HPLC 向雙模的升級迭代，無線網絡業務有望實現長期穩定發展。
公用事業：超聲表產業化加快推進，海外空間更廣。公司早在2016 年啓動超聲波計量產品的立項研發工作，於2022/2023 年相繼完成民用/工商業超聲波燃氣計量模組的研發，伴隨海內外智慧城市建設需求提升，公司有望充分受益。
盈利預測與投資建議。預計公司2024-2026 年營收分別爲14.4 億元、17.1 億元、19.1 億元，未來三年歸母淨利潤同比增速分別爲34.1%/19.8%/13.9%。公司爲國內智能配電網領先企業，短期受益電錶訂單高增支撐業績發展，中長期充分受益國內電網數字化轉型升級，給予公司2024 年15 倍PE，對應目標價19.20 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：國內配電網智能化滲透率不及預期的風險；海外業務拓展不及預期的風險；匯率波動影響公司海外業務收入的風險；競爭格局加劇影響公司盈利能力的風險；電網投資不及預期的風險；國內公用事業智能化推進不及預期的風險。