4月11日，九洲藥業獲開源證券買入評級，近一個月九洲藥業獲得4份研報關注。
研報預計2023年，公司實現營業收入55.23億元，同比增長1.44%；歸母淨利潤10.33億元，同比增長12.17%；扣非歸母淨利潤10.24億元，同比增長10.46%。毛利率達37.66%，同比提升3.00pct；淨利率達18.67%，同比提升1.76pct。單看Q4，公司實現營業收入9.47億元，同比下滑11.71%，環比下滑28.38%；歸母淨利潤6649萬元，同比下滑62.64%，環比下滑80.73%；扣非歸母淨利潤7268萬元，同比下滑55.74%，環比下滑78.55%。公司CDMO業務整體穩健，業績承壓主要系受到原料藥板塊拖累。考慮原料藥行業競爭加劇，我們下調公司2024-2025年盈利預測並新增2026年盈利預測，預計歸母淨利潤爲11.72/13.74/17.09億元。研報認爲，公司CDMO業務持續發展，維持“買入”評級。原料藥CDMO項目數量穩健增長，製劑CDMO業務快速發展。2023年CDMO業務實現營收40.79億元，同比增長19.40%。原料藥CDMO管線日益豐富，截至2023年底，項目總數達1008個；其中，已上市、III期臨床、I期/II期臨床項目數量分別爲32/74/902個，形成了可持續的漏斗型項目結構。公司成功收購山德士中國中山工廠（現改名瑞華中山），併爲40餘家客戶的70餘個製劑項目提供服務，引入新客戶超過20家。四維醫藥和瑞華中山兩個工廠合計引入CMO項目近20項，承接了多個原料藥製劑一體化項目。公司持續推進仿製原料藥製劑一體化進程，截至2023年年底，公司製劑管線共有17個項目，其中3個項目已經獲批，6個項目遞交了上市申請並處於審評審批不同階段。同時，公司加速多肽、偶聯藥物與小核酸等新興業務領域拓展，已完成數十條多肽合成及交付工作，併成功交付千萬級多肽IND項目；小核酸中試平台與GMP商業化車間建設也正持續推進。
風險提示：藥物生產外包服務市場需求下降，核心成員流失等。
