事件：
公司於2024 年3 月28 日發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入1196.24 億元，同比增長3.23%；歸屬於上市公司股東的淨利潤11.72 億元，同比增長16.66%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤12.63 億元，同比增長37.22%。
觀點：
IT 分銷業務穩固，雲和自主品牌業務實現高增長。報告期內，公司IT 分銷和增值業務實現營業收入1088.53 億元，同比基本持平，雲和自主品牌業務營收規模超百億。公司雲計算及數字化轉型業務實現營業收入69.31 億元，同比增長37.98%；自主品牌業務實現營業收入38.29 億元，同比增長48.95%;戰略業務收入結構持續優化，雲計算及數字化轉型業務以及自主品牌業務兩項戰略業務佔總收入比例同比增長2.44%。
推出神州問學，“模型、數據、算力、應用”生態有望構築。
2023 年第四季度，公司推出了一站式大模型集成和運營平台——神州問學，爲企業提供模型、算力、數據和應用的連接能力，從模型、數據、算力、應用四個角度打通各項資源，協助企業投產和運營自己的大模型應用。該產品成功幫助醫藥、零售等行業客戶落地生成式AI 應用場景。
神州鯤泰品牌認可度持續提升，有望深度受益於行業信創。報告期內，公司圍繞“鯤鵬+昇騰”生態，聚焦神州鯤泰品牌服務器整機系列產品的發展，打造神州鯤泰“智算”與“信創”的品牌標籤，加強品牌認可度。報告期內，神州鯤泰產品入圍中國移動、中國聯通、中國電信集採項目，成功實現運營商行業客戶的全面覆蓋。近年來，信創政策持續落地，我們認爲未來信創端向各行各業的推進有望逐步深入，公司智算產品銷量有望伴隨信創放量增長。
盈利預測及投資評級：2024 年，公司有望深度受益國產算力替代和生成式AI 浪潮。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲14.09/18.87/20.05 億元，對應2024-2026 年PE 分別爲13.54/10.11/9.52 倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：國產算力建設不及預期；所引用數據資料的誤差風險；AI 應用落地速度不及預期；國產大模型迭代速度不及預期；政策標準出臺速度不及預期。