创新药研发进度有序推进，公司呈创新转型趋势。公司多项目研发管线积极推进，自研创新药KC1036 为多靶点受体酪氨酸激酶抑制剂，针对晚期食管鳞癌Ⅲ期临床研究于2024 年2 月已完成首例受试者入组，有望填补临床上二线及以上晚期食管鳞癌患者的治疗空白。金草片是首个以“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”适应症开发的中药1.2 类创新药品种，目前临床Ⅲ期研究进展顺利，上市后有望填补国内这一适应症治疗空白。公司近日發佈2023 年度業績快報，2023 年公司實現營業收入9.20 億元，同比增長6.15%，實現歸母淨利潤1.50 億元，同比增長48.24%，利潤端增長強勁，“蘇靈”獲醫保續約和解限貢獻業績增量，未來創新藥成果逐步兌現，有望助力公司實現強勁增長，維持買入評級。
支撐評級的要點
利潤端增速亮眼，“蘇靈”持續放量。2023 年公司實現營業收入9.20 億元，同比增長6.15%，實現歸母淨利潤1.50 億元，同比增長48.24%，實現扣非歸母淨利潤1.27 億元，同比增長42.51%，收入端和利潤端都呈現增長態勢，尤其利潤端增長強勁，主要源於所得稅費用減少和“蘇靈”的銷量增長。“蘇靈”獲得醫保續約和解限，市場準入優勢進一步擴大，而且公司後續採取一系列舉措，提升藥物可及性，藉此實現較快放量。
創新藥研發進度有序推進，公司呈創新轉型趨勢。公司多項目研發管線積極推進，自研創新藥KC1036 爲多靶點受體酪氨酸激酶抑制劑，針對晚期食管鱗癌Ⅲ期臨床研究於2024 年2 月已完成首例受試者入組，有望填補臨床上二線及以上晚期食管鱗癌患者的治療空白。金草片是首個以“盆腔炎性疾病後遺症慢性盆腔痛”適應症開發的中藥1.2 類創新藥品種，目前臨床Ⅲ期研究進展順利，上市後有望填補國內這一適應症治療空白。
拓寬重點產品市場，加速推進研發進程。公司繼續抓住“蘇靈”醫保解限的利好，將最新的循證醫學和 PV 研究結果精準傳遞到臨床一線，不斷強化差異化優勢，同時繼續強化“密蓋息”在細分市場的獨特優勢。此外，公司維持較高研發投入，提高研發效能，加快產品上市步伐，隨着未來研發成果逐步落地，有望爲公司帶來新的業績增量。
估值
由於“蘇靈”醫保續約和解限的影響低於我們預期，所以我們下調了盈利預期，預期公司 2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.50 億元、1.77 億元、2.22億元，EPS 分別爲 0.94 元、1.11 元和 1.39 元，PE 分別爲 32.7 倍、27.6 倍、22.1 倍，公司核心產品持續放量，創新管線進入關鍵環節，所以我們看好公司長期發展，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
市場競爭加劇風險、新藥研發進度不及預期風險、醫藥行業政策風險。
