事件概述

公司公告2024Q1 运营数据：361 度主品牌零售流水同比增长约高双位数，361 度童装品牌零售流水同比增长约20%-25%，361 度电商平台零售流水同比增长约20%-25%。

分析判断:

公司24Q1 保持高双增长仍然难得。（1）分渠道来看，24Q1 流水增速虽较23Q4 有所放缓，（2023Q4 主品牌零售流水同比增长超20%， 童装/ 电商零售流水同比增长约40%/超30%），但在基数高企、消费低迷背景下仍保持高双增长能够体现品牌韧性，我们分析主要受益于其高性价比定位符合当前消费趋势，以及品牌仍有开店和扩面积空间。（2）从产品来看：

Q1 跑鞋推出专业马拉松竞速跑鞋“飞燃3”全新配色，“飚速3PRO”竞速跑鞋，以及“疾风家族”系列；篮球方面继约基奇后新签约波普，大幅提升品牌知名度，公司坚持深耕高性价比及高功能性产品升级及迭代，产品力得到持续提升。（3）从营销活动来看，4 月361 度将以青岛马拉松荣耀合作伙伴参与赛事。

投资建议

我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下361 度受益，品牌大部分产品主打大众化路线，门店集中在三线及以下城市群；此外，2023 年公司官宣2022–2023 赛季美职篮总冠军球星约基奇为全球品牌代言人，12 月约基奇首次身著战靴 “BIG3 Future”亮相，获得了国内外媒体的曝光，进一步提升了361? 专业篮球产品的关注度，预计今年有望继续带动公司篮球品类销售。（2）展望24 年：根据23 年开店节奏，我们预计今年主品牌与童装有望各增加100-200 家门店，且目前主品牌/童装店铺面积估计在140/100 ㎡左右，均存在扩面积空间，从而同店有望增长10%以上；（3）海外目前占比2%，估计24 年仍有望保持高双位数增长。维持盈利预测，预计24/25/26 年收入为100.78/116.16/133.53 亿元；预计24-26 年归母净利为11.81/13.95/16.30 亿元；对应24-26年 EPS0.57/0.67/0.79 元，2024 年4 月10 日收盘价4.85 港元(市值破百亿)对应 24-26 年 PE 分别为8/7/6X（对应1 港元=0.92 人民币） , 维持“买入”评级。

风险提示

卓越商品体系改革效果不及预期风险；店效提升不达预期风险；新品牌推广投入加大风险；系统性风险。