根据经济学的基本规则，治疗高价的解药就是高价本身。考虑到这一点，黄金可能很快就会对这一规则进行检验。今年迄今，黄金期货价格已15次创下历史新高。

然而，有迹象表明，即使金价攀升至历史新高，散户黄金投资者也开始回避获利回吐。黄金到目前为止仍在抵御包括美国国债收益率上升在内的负面基本面因素，这引发了人们对市场可能出现泡沫的担忧。

俄亥俄州一位77岁的黄金投资者Peter Laframboise并不气馁。他在接受采访时表示：“留出一部分现金，等到价格真正回调时再买入更多黄金。”

作为罗伯特·W·贝尔德公司（Robert W. Baird & Co.）和其他公司的前股票经纪人，他认为，位于历史高位的黄金还没有受到“普通”投资者的青睐。

Laframboise说道，“普通投资者甚至还没有将黄金纳入他们的投资视野，而是将注意力集中在股市上。只要有一小部分资金从传统投资转向贵金属，就可能推动价格的大幅上涨。”

黄金市场出现的是“理性泡沫”？

尽管美国国债收益率回升，但黄金价格仍创下历史新高。德国商业银行大宗商品研究主管Thu Lan Nguyen在周二的一份报告中表示，自3月初以来，金价与美国利率预期（通常是金价的主要驱动因素）之间的分歧已经扩大。

Nguyen表示，黄金市场的行为具有“理性泡沫”的特征。他解释说，这种现象反映了资产价格往往受未来价格变化预期驱动的事实。“因此，如果你预计价格会上涨，不一定是因为你认为这是合理的，而是因为你认为其他人都在押注它，那么购买这种资产以获利可能仍然是理性的。”

不过，Nguyen也补充称，很难想象金价与基本面驱动因素之间的背离会无限期持续下去。“这并不一定意味着价格调整即将到来。但至少，持续背离的可能性越来越小。”她说。

尽管金价上涨不受近期美国国债收益率上升的影响，但分析师指出，金价上涨还有其他驱动因素，包括市场对美联储和其他主要央行将在今年晚些时候开始降息的预期。

各国央行（尤其是中国央行）寻求摆脱对美元的依赖，也被认为是推动金价上涨的一个因素。据世界黄金协会称，过去两年各国央行每年的黄金需求量一直超过1000公吨。

还有分析师指出，中东和其他地区紧张局势加剧也凸显了黄金作为避险资产的作用。

买家获利了结的速度已经有所放缓

今年金价屡创历史新高让一些投资者望而却步。

3月份，在网上黄金市场BullionVault上购买黄金的私人投资者数量下降3.4%，至去年12月以来的最低水平，而卖家数量上升了95.1%。

BullionVault的黄金投资者指数（Gold Investor index）在3月份跌至47.5的创纪录低点，较2月份下跌4点，这是自2016年7月以来的最大跌幅。该指数衡量的是全球最大的私人实物黄金投资者的交易决策。读数为50表明当月买家数量等于卖家数量，低于50的读数则说明卖家多于买家。

BullionVault研究主管Adrian Ash表示，尽管金价创下历史新高，但本月到目前为止，获利回吐有所放缓。黄金期货价格在3月份上涨8.9%之后，4月份迄今已上涨5.5%。

Ash表示，BullionVault的客户在过去一周内将黄金总持有量减少了0.3%，而在3月份投资者抛售期间，这一比例为平均每周0.5%，黄金投资者指数已从3月份的历史低点回升至50以上。

他说，4月的前7天是“自2022年10月以来，BullionVault每月第一周新增首次购金用户最多的一周”。

回顾2022年10月，金价大幅下跌，并“测试了自2020年3月疫情爆发以来的最低点”，这“对西方散户投资者、新兴市场消费者和央行以及纽约商品交易所期货和期权的杠杆投机者来说，可能是一个诱因”，Ash说。几乎90%的BullionVault用户居住在西欧或北美。

黄金值得长期投资

对于Laframboise来说，他对黄金投资的兴趣始于2000年，当时他购买了第一批实物黄金——100枚金币，购买价格约为每盎司300美元。

他说，此后二十多年他没有卖掉任何持有的实物黄金。他说，他的投资组合中黄金的比重“非常大”，至少有50%是黄金，包括实物金条和矿业股。他还持有Sprott Physical Gold and Silver Trust CEF（一家投资实物黄金和白银的封闭式信托基金）和VanEck Gold Miners交易所交易基金（GDX）的头寸。

当被问及为何没有对实物黄金头寸进行任何获利了结时，Laframboise提到了许多黄金多头长期以来的担忧，即对美元稳定性的担忧。

“在我们找到某种稳定货币之前，我预计不会出售实物黄金，”Laframboise表示，“毫无疑问，我认为实物黄金是一种稳定货币。”

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