國家級專精特新企業，17 載行業深耕打造國產刀具領先廠商。公司主營硬質合金數控刀具產品，最早以生產非標定製化刀具起家，後拓展共性需求較強的標準化刀具，通過建立全國化銷售網絡，迅速打開國內外市場，經過17 年發展，公司已成長爲國內硬質合金刀具領先企業，數控刀片規模位居行業前列。2017-2022 年，公司營收和歸母淨利潤的複合增長率分別爲35.00%和39.61%，毛利率保持在50% 左右，ROE 常年表現優秀。隨着IPO 項目和可轉債項目的逐步落地，公司產能提升疊加產品線擴充，綜合實力將進一步提升，並有望向刀具整體解決方案提供商轉型。
全球刀具市場規模超300 億美元，國內規模超400 億元，自主可控和產業升級背景下，刀具國產替代正當時。刀具作爲工業母機的關鍵零部件，被譽爲“工業牙齒”，市場空間廣闊，全球刀具市場規模超300億美元，國內刀具市場規模超400 億元。2022 年，我國機牀數控化率和刀具消費在機牀消費中佔比分別約爲46.33%、25.17%，與發達國家60%+、50%左右的較高水平仍存在較大差距，在強調製造業轉型升級和自主可控背景下，國內刀具市場規模有望持續擴容。此外，歐美和日韓等發達國家刀具行業起步較早，憑藉先發優勢佔據較大份額，尤其在中高端市場具備較強競爭優勢。國產刀具廠商近年來奮起直追，不斷增強技術實力，在中低端市場完成國產替代後，向中高端市場加強滲透，國內刀具消費的進口依賴度逐年降低，進口比例由2015年的37.18%下降至2022 年的27.16%，國產替代方興未艾。
技術爲基，產品、渠道、產能多向發力，向整體服務解決方案供應商轉型。①技術層面，公司採用“集中優勢、單品突破”的研發戰略，專注於硬質合金數控刀片基體材料、槽型結構、精密成型和表面塗層4大領域的研究和創新，擁有多項自主核心技術，自主研發和設計能力優異。②產品方面，公司拳頭產品銑削刀片性能出衆，可與日韓中高端產品媲美，憑藉性價比優勢逐漸搶佔日韓同行份額，此外，公司通過多品牌戰略，針對不同市場、行業、客戶實施不同的產品開發計劃。③渠道方面，公司基於成熟的經銷網絡體系，一方面發力直銷客戶開發，推進定製化整體解決方案提供；另一方面，不斷加大海外市場開拓，目前公司產品已出口到印度、韓國和俄羅斯等，2023H1 公司實現境外收入0.16 億元，同比+42.99%。④產能方面，公司通過實施IPO 項目和可轉債項目，持續擴充產能和品類，預計將大幅增強其在刀具領域的競爭優勢，爲公司成爲行業領先的刀具整體解決方案提供商奠定堅實基礎。
投資建議
公司系國內領先的硬質合金數控刀片品牌商，技術實力和產品性能突出近年來通過發力直銷大客戶和海外市場開拓，不斷加速向中高端領域滲透，隨着公司IPO 項目和可轉債項目的逐步落地，產能擴充和SKU 拓品雙管齊下，未來成長可期。我們預計公司2023-2025 年實現營收7.94/10.05/12.34 億元，同比+31.96%/+26.57%/+22.80%；歸母淨利潤爲1.57/2.19/2.81 億元，同比-5.63%/+40.06%/+28.22%，當前股價對應 PE 24/17/14 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
市場競爭加劇風險；下游市場需求不及預期等。