事件

2024 年3 月26 日公司发布公告，2023 年实现营业收入1369.5 百万元，同比+38.3%，实现税前净利润299.2 百万元，同比+25.1%，实现经调净利润223.1 百万元，同比+19.8%；每股盈利0.33 元。

点评：

基础眼科业务增长强劲，需求快速恢复

公司2023 年营收水平稳步增长、利润同比增长，疫后公司体内医院快速恢复运转。拆分收入结构，2023 年公司消费眼科服务收入7.09 亿元（+30.64%），基础眼科服务收入6.54 亿元（+39.54%）；公司整体毛利率45.40%（同比+1.50pct）；期间费用率23.76%，同比（+0.21pct）；其中销售费用率6.18%、管理费用率16.33%；经营性现金流净额为3.72 亿元，同比+36.26%。收入增速强劲，利润增速略缓，主要系商誉及资产减值、人才和营销等费用支出增多等因素影响。

从需求端看，2023 年公司医院门诊就诊次数1128.719 万（去年同期94.45 万次），住院就诊次数6.7258 万（去年同期4.46 万），择期医疗服务需求受疫情管控等影响导致就诊次数同比下滑。

2023 年公司视光中心客户就诊次数12.184 万（去年同期10.20万），疫情管控放开后就诊患者数量已在逐步恢复。

医院资产质量优异，外延内生同步发展

公司报告期内运营31 家眼科医院及29 家视光中心，横跨中国共7 个省份自治区，并于2023 年成功建立舟山朝聚眼科医院和张家口朝聚眼科医院。此外，公司还完成对北京明玥眼科诊所有限公司、巴彦淖尔旭东眼科医院有限公司、五原县旭栋眼科医院及宁夏开明视光配镜有限公司的收购。公司旗下成熟医院有口皆碑，医院在疫情影响消除的背景下快速爬坡，新收购医院资产质量优异，有望持续增厚收入利润。

投资建议：维持“买入”评级

公司为深耕内蒙、辐射全国的民营眼科医疗服务集团，眼科医疗服务市场的蓬勃需求和优质医疗资源的紧缺为公司提供广阔发展空间。我们看好公司体内医院持续运营的能力，预计公司2024~2026 年将实现营业收入16.42/19.61/23.13 亿元，同比+20%/19%/18%；实现归母净利润269/308/354 百万元，同比+17%/15%/15%；维持“买入”评级。

风险提示

政策变化风险；医师及雇员留存风险；区域运营风险；行业竞争加剧风险