2023Q4 業績超預期，股權激勵目標完成，新一輪股權激勵彰顯增長信心公司公告2023 年營收134.5 億元/yoy+16.05%，歸母淨利12.8 億元/yoy-15.4%，扣非歸母淨利12.3 億元/yoy-13.1%，匯兌收益0.15 億元/yoy-91.7%。其中2023Q4實現營收48.9 億元/yoy+95%，歸母淨利4.2 億元/yoy+13.2%。2023 年公司股利支付率32.1%。海外需求恢復+客戶拓展+創新類業務增長超預期，Q4 出貨量創新高。考慮到創新業務盈利尚處爬坡期，我們下調2024-2025 年盈利預測並新增2026 年盈利預測，預計 2024-2026 年歸母淨利 14.8/17.1/19.3（2024-2025 前值爲16/20）億元，yoy+15.7%/+15%/+13.2%，對應EPS 爲 2.16/2.49/2.82 元，當前股價對應PE 12.2/10.6/9.4 倍，業績增長長期邏輯不改，維持“買入”評級。
電視業務高增，交互平板客戶市場份額持續領先，創新類顯示業務增速亮眼分業務：2023 年智能交互顯示/創新類顯示（包含三大品牌）/智能電視實現營收38.4/9.6/72.9 億元，yoy-9%/+128.9%/+32%，佔比28.6%/7.2%/54.2%，出貨量yoy+80.4%/+272.33%/+37.3%。其中交互平板收入yoy-32.56%，出貨量yoy-23.5%,專業顯示設備yoy+173.9%，電競顯示器收入yoy+169.97%，出貨量142.99 萬臺/yoy+241.39%。分地區：2023 年海外/國內收入112.9/21.5 億元，yoy+17.9%/+7.3%，佔比84%/16%。交互平板第一大客戶普米市場份額繼續保持領先，2023/2023Q4全球交互平板份額17.4%/21.1%。KTC 顯示器在國內線上零售市場銷量排名第七，電競細分市場排名第四，創新類業務積極出海開拓新市場。智能電視開拓北美市場同時一帶一路地區需求旺盛，2023 年出貨量排名第五（2022 年第六）。
費用率保持穩定，全球化佈局客戶集中度進一步下降成本上行週期對公司盈利影響可控：2023 年公司毛利率17.83%/yoy-3.3pct，淨利率9.55%/-3.55pct 。智能交互顯示/ 創新類顯示/ 智能電視毛利率25.9%/14.4%/15.4%，yoy-3.24pct/-4.99pct/-2.09pct。2024 年業務結構進一步優化及成本端企穩有望帶動盈利能力上升。費用率保持穩定：2023 年公司銷售/管理/研發/財務費用率2.3%/2.4%/4.6%/-0.6%，yoy+0.11pct/+0.06pct/+0.19pct/+1.22pct。
2023 年公司前五大客戶收入佔比28.9%/yoy-8.58pct，客戶拓展邏輯進一步驗證。
風險提示：原材料價格大幅上行，匯率波動風險，創新品類拓展不及預期。