风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期2023 年年報概況:東方證券2023 年實現營業收入170.90 億元，同比-8.75%；實現歸母淨利潤27.54 億元，同比-8.53%；基本每股收益0.30元，同比-14.29%；加權平均淨資產收益率3.45%，同比-0.71 個百分點。2023 年擬10 派1.50 元（含稅）。
點評：1. 2023 年公司利息淨收入、投資收益（含公允價值變動）佔比出現提高，經紀、投行、資管、其他收入佔比出現下降。2.經紀業務收入市佔率保持穩定，代銷規模、機構及高淨值客戶保持增長，合併口徑經紀業務手續費淨收入同比-9.85%。3.股權融資規模下滑的幅度較大，各類債券主承銷金額保持增長，合併口徑投行業務手續費淨收入同比-12.87%。4.市場因素導致券商資管業務承壓，公募基金業績貢獻同步下滑，合併口徑資管業務手續費淨收入同比-23.29%。5.固收自營推動自營業務總規模再創新高，交易類股票業務低倉位運行，合併口徑投資收益（含公允價值變動）同比+15.82%。6.兩融餘額份額穩定，進一步壓降股票質押規模，信用減值損失仍維持高位，合併口徑利息淨收入同比+7.56%。
投資建議:報告期內受市場環境影響，公司輕資產業務均有所承壓，特別是信用減值維持高位拖累了公司整體經營業績。與此同時，公司加快構建買方财富管理體系，經紀業務客戶規模持續增長；東證資管和匯添富基金大力提升投研能力，穩固公司資管品牌的市場優勢；自營推進銷售交易轉型，固收投資規模持續增長有助於公司投資收益穩定性的增強。預計公司2023、2024 年EPS 分別爲0.31 元、0.34 元，BVPS 分別爲8.88 元、9.14元，按4 月9 日收盤價8.13 元計算，對應P/B 分別爲0.92 倍、0.89 倍，維持“增持”的投資評級。
風險提示：1.權益及固收市場環境轉弱導致公司業績出現下滑；2.市場波動風險；3.投資端改革的政策效果不及預期
