核心觀點：
公司公告2023 年報。根據業績，2023 年公司實現營收96.66 億元，同比+1.00%，歸母淨利6.85 億元，同比+4.13%，扣非歸母淨利7.05億元，同比+16.42%。Q4 實現營收23.32 億元，同比+14.44%，歸母淨利2.33 億元，同比+9.26%，扣非歸母淨利2.90 億元，同比+37.17%，增速快于歸母淨利主要系會計準則變化調整非經常損益-0.20 億元。據公司利潤分配方案公告，2023 年利潤分配方案爲每10 股派發現金紅利3 元（含稅）。
盈利能力持續改善，期間費用平穩。2023 年公司毛利率/淨利率/扣非淨利率爲13.79%/8.02%/7.30%，同比+0.68/0.24/1.18pct；銷售/管理/研發/財務費用率1.27%/1.95%/1.91%/-0.37%，同比+0.05/0.19/-0.07/-0.11pct。Q4 公司銷售毛利率/淨利率爲16.11%/11.41%，同比-1.63/-0.51pct。
2023 年印染行業領先行業復甦，黃金飾品業務穩健增長。根據業績，2023 年公司印染業務實現收入/利潤總額37.93/5.80 億元，同比-0.54%/+1.77%，利潤率15.29%，同比+0.35pct，比行業銷售利潤率高10.63pct，主要系公司努力調優產品拓市場。根據業績，2023 年公司黃金飾品業務實現收入53.32/1.30 億元，同比+5.70%/14.49%，銷售利潤率2.45%，同比+0.29pct，黃金飾品加工銷售69.74 噸，同比+2.08%，實現增長主要系公司積極開發新品、開源節流、降本增效。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.77 元/股、0.87元/股、1.00 元/股。公司將繼續堅持“紡織印染+黃金飾品”雙主業，參考近三年平均PE 及可比公司估值，給予2024 年13 倍PE，對應合理價值9.95 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。原材料波動風險、市場競爭激烈風險、需求不景氣風險。