核心觀點：
政府工作報告釋放積極信號，積極的財政政策持續，隨着3 月份中美製造業PMI 明顯好轉，公司下游相關的工業、基建需求將釋放。公司堅定擴產能引領市場，2023 年末產能已達年產500 萬噸，產量達到449 萬噸，產能利用率回升，同時積極推進製造智能化、信息化，實現降本增效，我們看好在下游需求轉好的背景下，公司憑藉規模和技術優勢鞏固行業領先地位。
摘要
中美3 月份PMI 回升，下游需求預期向好。公司產品下游需求主要來自工業與基建領域，裝配式建築得到政策大力支持，預計到2025 年鋼結構產銷量達1.4 億噸，大規模設備更新推動對鋼結構需求增加。我國3 月份製造業PMI 上升1.7 個百分點至50.8%，美國PMI 上升2.5 個百分點至50.3%，隨着中美製造業PMI 明顯好轉，鋼結構產品需求預期向好。
規模優勢顯著，產能擴張爲銷量保駕護航。公司堅定擴產能以鞏固行業領先地位，2022 年市佔率達3.8%，領先於其他上市鋼構企業，2018-2023年，公司年產能從160 餘萬噸增長至500 萬噸，年產量從144 萬噸增長到449 萬噸，2023 年產能利用率回升至90%，未來隨着新投產產能爬坡以及智能化改造，產能利用率與市佔率有望進一步上升。
堅定推進製造智能化、信息化，實現降本增效。公司重視智能化、信息化帶來的效率革命，採用BIM 平台對訂單進行全流程管理，引入激光切割機等設備提升產線效能，公司年人均產量從2018 年的130 噸提升至2023 年的204 噸。2023 年8 月，公司招標規模化引入1000 套焊接機器人，今年4 月繼續招標2000 套機器人水冷焊槍，智能化升級再進一步。
維持買入評級不變，目標價25.53 元。我們預測2024-2026 年公司EPS分別爲2.07/2.37/2.60 元。給予公司2024 年PE 估值12.3x，目標價25.53元，維持“買入”評級。