聚焦抗病毒領域，主營業務穩健。2024 年4 月9 日，公司發佈2023 年年報，報告期內，公司實現營業收入14.12 億元，同比增長21.73%；歸母淨利潤1.17 億元，同比增長39.71%；扣非歸母淨利潤1.23 億元，同比增長124.62%。

同日公司發佈2024 年一季報，報告期內，公司實現營業收入2.13 億元，同比增長10.34%；歸母淨利潤0.22 億元，同比增長4.75%。

深化重點產品市場策略，穩步實現產品結構調整。2023 年度，公司化學藥品銷售收入同比增長92.66%，主要系丙肝產品的市場佈局已形成，惠及患者數量持續增加。凱力唯的銷售收入同步實現大幅增長，全年收入同比增長逾200%。

凱力唯經過國家醫保談判續約，報銷適應症由基因非1b 型拓展爲“基因1、2、3、6 型”，覆蓋國內主基因型，醫保適應症的擴大爲提升市場佔有率創造了戰略性的准入條件。同時，得益於終端的不斷拓展和臨床對產品認可，安博司銷售額亦不斷提升，並實現公司整體銷售收入的增長。此外，受集採政策影響，報告期內公司生物製品的銷售收入同比降低12.68%。

穩步加大研發投入，加快在研管線研發。公司重點聚焦以創新藥爲核心的乙肝功能性治癒藥物組合研發，同時佈局免疫性疾病領域提高預防保護率與臨床治癒率的創新藥物管線。2023 年的在研項目中,1 類新藥KW027 取得藥物臨床試驗批准通知書，完成Ia 期臨床試驗，完成Ib 期臨床試驗首例受試者入組；KW-045 完成I 期臨床試驗，完成II 期臨床試驗首例受試者入組；KW-051 完成II 期臨床試驗I 階段研究；KW-001 完成Ⅲ期臨床試驗全部受試者48 周治療及停藥後24 周隨訪；KW-020 首家通過仿製藥一致性評價；GL-004 取得藥品註冊上市許可受理通知書；KW-059 取得藥物臨床試驗批准通知書。2024 年，公司將重點推動培集成干擾素α-2 注射液正在開展的乙肝Ⅲ期臨床試驗，着手開展產品上市申報工作；加速推進KW-045（人干擾素α2b 噴霧劑治療皰疹性咽峽炎）和KW-051（培集成干擾素α-2 注射液治療帶狀皰疹）以及KW-059（培集成干擾素α-2 注射液治療肝上皮樣血管內皮瘤）項目的II 期臨床進展；着力推進1 類新藥KW-027 的I 期臨床研究。此外，公司將積極開展人干擾素α2b ****泡騰片新增適應症的臨床研究工作，爲金舒喜提供更科學的循證醫學數據以及更廣泛的適用人群。

投資建議：公司研發投入持續增加，多個臨床在研項目取得進展，創新成果不斷顯現，我們預測公司2024/2025/2026 年實現營收16.99/21.09/26.76 億元，實現歸母淨利潤1.51/1.94/2.57 億元，對應PE 爲31/24/18 倍，維持“推薦”評級。

風險提示：市場競爭加劇風險；仿製藥風險；政策變化風險；集採風險；產品研發不及預期風險。