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2024 年3 月26 日，華潤醫藥發佈2023 年年度業績公告，2023 年公司實現營業收入2447.04 億元，同比增長12.2%；實現毛利額383.37 億元，同比增長14.0%；實現歸母淨利潤38.54 億元，同比增長10.1%；實現扣非歸母淨利潤41.90 億元，同比增長21.7%。
各分部業務增長穩健，製藥業務表現亮眼
分板塊看，2023 年公司製藥業務實現分部收入434.6 億元，同比+14.3%，分部業績120.83 億元，同比+20.2%，其中中藥產品實現收入215.93 億元，同比+19.7%；化學藥產品實現收入170.32 億元，同比+9.4%；生物藥產品實現收入21.36 億元，同比+12.5%；營養保健品及其他產品實現收入27.04億元，同比+7.1%。公司分銷業務實現分部收入2021.5 億元，同比+11.4%，分部業績71.39 億元，同比+0.9%。公司零售業務實現分部收入95.79 億元，同比+26.2%，分部業績1.24 億元，同比增長超100%。
多維激活營銷勢能，縱深推進中藥產業鏈建設
2023 年，公司進一步鞏固CHC 業務龍頭地位，自我診療領域實現收入191億元，同比增長17%；在夯實核心品類的同時加大新品類的拓展，江中肝純片通過多個新零售平台推廣、東阿阿膠速溶粉持續營造產品熱度、華潤雙鶴新上市的口咽類產品“清利”探索線上線下全渠道營銷，均實現年銷售收入約1 億元；東阿阿膠 推出“皇家圍場1619”品牌佈局男士滋補大健康市場，均有望帶來新增長點。同時公司加強精準化營銷，搭建與運營全消費場景客戶平台，2023 年製藥板塊線上銷售收入同比顯著增長30%。
外延拓展高質量發展，內部資源整合實現協同效益2023 年，公司陸續完成了華潤三九收購昆藥集團28%股權、擬增持參股公司潤生藥業；華潤醫藥商業收購立方藥業51%股權、收購科倫醫貿51%股權等高質量外延併購，進一步提高了公司在中藥業務、流通業務的競爭力。
同時2023 年公司進一步統籌內部資源整合，陸續完成了華潤醫藥商業收購復大醫藥75%股權，華潤雙鶴收購天安藥業約89.68%股權、擬收購華潤紫竹100%股權等，進一步實現內部資源的協同發展。
盈利預測與估值
公司作爲國內領先的綜合性醫藥龍頭，我們認爲2023 年因外部政策影響，製藥、分銷業務業績略低於預期，但公司持續進行外延併購及內部業務優化，製藥業務快速增長，有望帶動盈利能力提升。2024-2025 年歸母淨利潤預測由58.06/68.56 億港元下調至47.05/51.56 億港元，2026 年歸母淨利潤預測爲56.56 億港元；維持“買入”評級。
風險提示：併購整合不及預期風險，匯率風險，全球經濟及跨國經營風險，生產設施集中風險