公司發佈2023 年報，2023 年公司營收228.63 億元，同減8.17%；歸母淨利6.45 億元，同增16.11%；EPS0.49 元，同增16.87%。2023 年公司戰略區域業務開拓卓有成效，在手訂單儲備充足；引入海螺水泥成爲戰略投資者有望助力公司實現全面提升。維持公司買入評級。
支撐評級的要點
歸母淨利逆勢增長，全年現金流同比較穩定。2023 年公司營收228.63 億元，同減8.17%；歸母淨利6.45 億元，同增16.11%； EPS0.49 元，同增16.87%。2023年公司淨利潤實現逆勢增長。2023Q4 公司營收65.22 億元，同減2.06%；歸母淨利2.90 億元，同比扭虧爲盈。現金流方面，2023 年公司經營現金流淨額爲3.29億元，同減2.89%。2023Q4 公司經營現金流淨額爲19.32 億元，同減29.44%。
公司盈利能力同比提升。2023 年公司毛利率爲11.34%，同增0.75pct；歸母淨利率爲2.82%，同增0.59pct。2023Q4 公司毛利率爲13.91%，同增4.91pct；歸母淨利率爲4.44%，同比扭虧爲盈。2023 年公司期間費用率爲6.31%，同增0.57pct。
其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別增長0.08/0.04/0.20/0.25pct。2023Q4 公司期間費用率爲6.47%，同減0.53pct。
商砼簽約及銷售方量穩步增長，公司訂單儲備較爲充足。2023 年公司商砼簽約方量爲13,824.17 萬方，同增8.16%；銷售方量爲5,843.14 萬方，同增4.43%。據我們測算，2023 年公司商砼單方價格爲379.06 元，同減54.19 元/方；單方毛利爲42.69 元，同減2.20 元/方。2023 年公司商砼簽約方量與銷售方量之間的差額爲7,981.0 萬方，同增11.07%；新籤合同額與營業收入之間的差額爲351.5 億元，同增5.19%。公司在手訂單儲備較爲充足，若下游需求提振則有望快速轉化爲業績。
戰略區域市場開拓卓有成效，定增事項落地助力公司進一步提升。2023 年公司在戰略區域實現簽約量6,355 萬方，同比增長21%，佔公司簽約量的46.3%。在北京、上海、廣東區域的銷售量快速增長，同比增幅均超過60%。公司引入海螺水泥成爲戰略投資者，雙方將在原材料採購、混凝土、砂石骨料、物流運輸等多方面開展合作，公司有望獲得全面提升。
估值
考慮公司與海螺水泥將在多方面展開合作，未來公司在原材料採購、混凝土站點建設、物流運輸等多方面有望獲得優勢，我們對應調整公司盈利預測。預計2024-2026 年公司收入爲244.9、263.9、287.5 億元，歸母淨利分別爲7.6、8.8、10.1 億元；EPS 爲0.60、0.69、0.80 元。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
基建落地不及預期，業務擴張效果不及預期，戰略合作效果不及預期。