事件：
近日，公司發佈2023 年年度業績公告。公司營收78.16 億元（同比+13.8%），經調整的經營性歸母淨利潤19.52 億元（同比+17.7%），研發開支7.95 億元（同比+14.55%），銷售及營銷開支30.06 億元（同比+16.50%），支付2023 年股息0.25 港元/股，對應股息率約4.5%。公司公告獲批准在香港聯合交易所有限公司購回最多2.44 億股股份（佔公司於2023 年6 月20 日召開的股東周年大會日期已發行股份總數10%）。
點評：
產品銷售持續增長，分紅、回購雙管齊下彰顯信心。2023 年公司產品市場銷售額76.42 億元（同比+14.06%），其中王牌產品特比澳銷售額42.05億元（同比+23.8%），佔據半壁江山，市佔率達65%；蔓迪2023 年銷售額11.24 億元（同比+25.8%），影響力持續提升，泡沫劑作爲OTC 藥物已上市，開啓新紀元；益賽普、賽普汀銷售額分別達5.65 億元（同比+10.5%）、2.26 億元（同比+41.8%）。產品銷售額穩定增長，已形成完整的產品管線矩陣。公司獲批迴購最多2.44 億股股份（佔比約10%），並宣佈派發股息0.25 港元/股（2022 年：0.1 元/股），派息比率提升至4.5%，分紅、回購雙管齊下，彰顯公司管理層信心。
在研管線全面佈局，產品價值逐步兌現。公司管線擁有29 項在研產品管線（25 項作爲創新藥開發），覆蓋腫瘤科、腎科、自身免疫性疾病、皮膚科及眼科等多種治療領域。其中5 個於2023 年獲批上市/通過一致性評價，12 個處於臨床III 期/NDA 階段。TPO 兒科ITP 適應症處於NDA 審評中，SSS06（EPO）、608（抗IL-17A 單抗）臨床Ⅲ期達到主要終點將提交NDA/BLA，預計多產品及相關適應症陸續獲批，研發管線穩步推進，將爲公司收入持續帶來增量，未來可期。
產品BD 持續推進，管線佈局不斷完善。2023 年末公司通過授權引進基石藥業CS1003（PD-1 單抗）和思安醫療SA102（CS1/BCMA CAR-T），公司擁有超80 億元現金，預計未來在腫瘤、腎科、自免等多公司優勢治療領域持續推進BD，逐步完善公司產品矩陣。
盈利預測：公司佈局腫瘤、腎科等多個優勢領域，產品體系成熟。我們看好公司的長遠發展，預計公司24—26 年營收爲87.82/99.05/113.44 億元，歸母淨利潤爲19.38/22.34/26.10 億元，每股收益分別爲0.79/0.92/1.07元維持公司“買入”評級。
風險提示：商業化進展不及預期、研發進展不及預期、政策風險等。