業績總結：公司發 布23年年度報告，23年公司實現營收61.8億元，同比+73.2%；歸母淨利潤14.6 億元，同比+85.3%；扣非淨利潤14.4 億元，同比+91.3%。另公司公告23 年年度利潤分配方案，擬向全體股東每10 股派發現金紅利4.5 元（含稅），同時以資本公積向全體股東每10 股轉增6股。
切割設備：光伏切割設備銷量翻倍，24年關注切片機升級迭代需求。23 年公司硅片切割設備營收28.8 億，銷量3097 臺，同比+105%，銷售均價下降5%左右。至1231 公司硅片切割設備在手訂單23 億(含稅)，預計24 年硅片切割設備收入可與23 年看齊。我們認爲，當前市場着重關注硅片擴產高峰已過，然忽視了存量切片產能設備升級需求。隨着薄片化與細線化推進、老舊切片產能存在設備升級需求，能夠支撐公司訂單飽滿。
金剛線盈利再上新階，24年關注碳鋼線價格底部後公司的成本與盈利優勢。23年公司金剛線外銷3800 萬km+，毛利率提升15pp+至58.6%，主要原因在於開工率飽滿、充分發揮規模效應以降本、母線價格下降、細線化的溢價與盈利更好等。24Q1 金剛線價格基本觸底，4月硅片開工良好且金剛線價格穩定，我們認爲當前應當關注價格戰後金剛線龍頭的超強盈利水平，給予此類超強阿爾法屬性更高的估值。同時碳鋼線價格趨穩，降價空間有限，建議關注公司鎢絲細線化迭代應用的領先性。
切片代工產銷翻倍，24 年代工單位利潤有底線支撐。23 年公司切片代工收入17.2 億，出貨量25.2GW，23Q4 受硅片開工影響開工率有一定波動，預計全年單GW 代工利潤約1300 萬元。公司單位硅棒高出片數的代工模式爲二三線硅片企業的優選方案。考慮到公司金剛線自用，實際切片單位盈利好於預期。
碳化硅切片機形成批量訂單，金剛線迭代進程逐步開啓。23 年公司創新業務營收同比增長60%+，8寸碳化硅切片機得到頭部客戶認可並形成訂單。碳化硅切割領域內，金剛線迭代砂漿線進程加快，金剛線切割滲透率進展值得關注
盈利預測與投資建議：公司光伏切割設備龍頭地位穩固，金剛線產銷有望隨產能擴張和細線化迭代保持行業領先，切片業務在細線化、薄片化時代下凸顯技術阿爾法。預計公司24/25/26 年淨利潤分別爲11.5/14.5/18.2 億元，維持“買入”評級。
風險提示：全球光伏裝機需求不及預期的風險；下游硅片擴產不及預期的風險；原材料成本上漲，公司盈利能力下降的風險；硅片價格大幅下降的風險。