事件：公司發佈2023 年年報。公司2023 年實現營業總收入28.79 億元，同比增長47.68%；實現歸母淨利潤2.02 億元，同比增長70.00%。
其中，2023Q4 單季營業總收入爲5.94 億元，同比-14.96%；歸母淨利潤爲0.21 億元，同比增長90.03%。2023 年公司向全體股東每10 股派發現金紅利1.0 元（含稅），共派發現金3065 萬元，分紅比例爲15%，主要系公司處於轉型發展及業務擴張期，需要留存一定資金確保規模增長。
光伏組件快速增長，但外銷整體下滑較多。分產品來看，公司的家電主業表現穩健，光伏組件維持快速增長。2023 年公司家電零部件/光通信組件/ 電機/ 太陽能光伏組件收入分別同比+12.12%/-16.16%/5.44%/75.96%；分區域來看，外銷下滑幅度較高。2023 年公司內銷/外銷收入分別同比69.95%/-49.86%。
淨利率穩步提升，光伏收入擴大帶動現金流高增。毛利率：2023 年公司毛利率同比+0.02pct 至14.96%,2023Q4 公司毛利率同比-4.76pct 至7.07%。其中，2023 年光伏組件毛利率同比提升2.96pct，海外毛利率同比提升5.46pct 。費率端： 2023Q4 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費率爲2.01%/3.94%/-1.84%/0.21% ， 同比變動0.08pct/-0.14pct/-4.2pct/-0.25pct。淨利率：2023 年淨利率同比變動1.07pct 至7.40%，2023Q4 淨利率同比變動1.87pct 至3.63%。現金流：2023 年公司經營活動產生的現金流量淨額同比增加171.30%，主要系本期光伏業務銷售收入增加所致。
展望：以家電板塊爲基礎、以新能源板塊爲先導。1）2024 年整體經營規劃：全年預計實現營業收入30 億元左右，營業利潤和淨利潤實現穩步提升。2）家電業務：公司現有白色家電業務市場佔有率較高，客戶粘性強，未來公司將加大研發投入，維持業績穩定增長，同時向上中下游產業鏈延伸。3）光伏組件業務：2024 年1 月底，星帥爾光伏公司基建項目已正式開始投產，產能逐漸爬坡，未來計劃在最短時間內，進一步實現5GW/年的產能。
盈利預測與投資建議。考慮到當前公司光伏業務拓展進度及2023 年的業績表現，我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤2.41/2.93/3.58 億元，同比增長19.1%/21.4%/22.2%，維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格大幅波動、光伏儲能業務拓展不及預期、白電行業需求不及預期。